洪宇  北方工业大学

摘要：作为全球市场的网络视频领导企业，乐视近期与贾跃亭“烧钱”模式导致资金链断裂、员工离职潮、第二大股东鑫根不断减持乐视股份等新闻铺天盖地来袭。乐视在财务方面面临资产负债率不断升高，子公司盈利能力差，压缩集团利润，销售费用呈现加速上升趋势，经营性现金流金额远远不够扩张花销等多方面问题。

关键词：乐视网；财务分析；财务比率

一、财务分析

（一）资产分析

2011年至2015年母公司的其他应收款逐年增加，但是集团其他应收款金额一直较小且没有明显增加情况，其中2015年母公司其他应收款为263165.78万元，集团其他应收款为16562.04万元，差额为246603.75万元，说明母公司对子公司有大量的资金输入，支撑子公司的经营活动，共占母公司其他应收款的93.71%。

2012-2015年母公司固定资产变化不大，而子公司在持续增长，说明乐视新增的固定资产主要在子公司，因为乐视各项业务的扩张，特别是其终端业务需要购进大量设备，而终端业务主要由子公司运营，所以子公司的固定资产呈现上升趋势。另外，2011-2015年乐视母公司和子公司的无形资产均稳定上升，且子公司占比较大。乐视的无形资产主要系影视版权，为了维持乐视群众规模，增加乐迷数量，打造更完美的影视资源库，公司会在以后继续保持对无形资产的购买力度。

（二）负债分析

短期借款：2015年公司短期借款为173500万元，其中保证借款为163500万元，信用借款为10000万元，长期借款为30000万元，全部系保证借款。

应付债券：2015年末，公司合并报表下应付债券190055.83万元，为母公司2015年下半年发行的“乐视01年”、“乐视02年”两只私募债。两只债券发行规模分别为10亿、9.3亿元，当期票面利率分别为8.5%、7.5% ，期限均为2+1，附回售权和调整票面利率的权利。这两只债券发行虽然为乐视带来了19亿元的现金流入，但是发行成本过高期限较短，乐视未来几年还本付息的压力不容小觑。

（三）利润分析

近几年乐视营业收入持续增长，并且增长率均大于90%，说明企业在营业方面取得不小的成就，其中终端业务，会员及发行业务和广告业务占据营业收入的极大部分，呈现出良好的市场发展趋势。另外，通过对历年母、子公司营收贡献率分析，发现近年来乐视子公司取得了巨大的进步，发展趋势势不可挡，随着乐视子公司数量、规模的不断扩大，子公司营业收入的占比由2012年的20.35%开始不断上升到2016年第三季度的84.39%。并且乐视的营业成本增长幅度较大，营业总成本中主营业务成本占据主要部分，三项费用中，销售费用也呈现出一个加速上升的趋势。总的来说，乐视网对成本费用的控制力较弱，盈利能力较差，但同时也可以认为是乐视公司在市场开拓上取得了不小的进步，其营业收入和成本的快速扩张分别印证了企业市场份额上升。

2011到2014乐视网的营业利润一直呈现递减趋势，并且在2014年营业利润急剧下降，呈现负增长趋势。虽然2015年乐视网营业利润上升，但根据年报显示，乐视网在2015年投资收益巨幅上升，从而拉动营业利润正向增长，且在2014年公司的毛利实际上为负值，这明显地表明乐视目前的经营状况相当不理想。

乐视母公司毛利润持续增长的情况下，集团毛利润却无法同步上升，反而呈现下降趋势。究其原因，主要是乐视网母公司的盈利状况尚可，而其子公司的整体亏损却是相当严重，实质上拖累了整个集团的步伐，使整个集团的盈利能力无法与集团的扩张速度相匹配，在利润层面上存在扩张后续力量不足、资金断流的风险。

二、财务比率分析

（一）偿债能力分析

1、短期偿债能力有所增强

乐视网公司流动负债率连续三年下降，在2015年已经下降到56.6%，流动负债在总负债中所占比率下降表明短期偿债压力减小,其流动比率显著低于行业水平表明公司资产的变现能力较弱，短期偿债风险较大,但2015年已经有所改善。

2、长期负债能力下降

乐视网2011年开始在各个领域进行狂奔式扩张，为了维持这种投资驱动的扩张模式，乐视绞尽脑汁采取各种方式筹集资金，对外举债逐渐增加，公司资产负债率连年攀升。2011-2015年公司的资产负债率逐年增长，2016年1-9月资产负债率为65.72% ，近三年的资产负债率分别为77.53%、62.23%、58.58%，十分值得关注。

（二）营运能力分析

1、总资产利用率提高，资金回收风险降低

2011-2015年乐视网总资产利用率逐年提高，2015年已经超过100%，资产利用情况较好。另外，应收账款周转率2013至2015年也是逐年增长，应收账款的变现能力增强，但母公司的应收账款周转率大幅度下降，账面上的应收账款不能变现，对公司的资产额速动比率也会造成不良影响。

2、存货周转能力逐渐下降

存货周转率连续显著下降，也表明公司的存货周转能力的持续下降，其中母公司存货周转率不断上涨，而子公司却在不断下降，应该适当放松信用政策，避免存货过度积压，降低存货周转天数。

（三）盈利能力分析

乐视网2016年对股东的回报明显降低，由于子公司净利润巨额亏损的拖累，合并口径下的净利润差强人意。与此同时，公司在 2016年第三季度还进行了股票定向增发，ROE 的分子减少，分母增加，因此下降明显。照此趋势来看，若乐视网不能对现有业务进行有效的整合和调整，任由低盈利、不盈利的业务继续消耗公司净利润,ROE将继续下跌。

2016年1-9月年化ROA仅为0.81%，近三年分别为5.87%，1.86%，1.68%，ROA的变动趋势反映出公司近年来资本扩张的迅猛，在公司总资本巨额膨胀的同时，净利润增长速度却远落后，近三年及一期净利润反而出现下降的端倪。大规模扩张并没有带来期望的规模效应，企业管理层需要更好地进行资源的整合来降低企业成本，同时合理进行战略性投资以弥补盈利能力的不足。

（四）发展能力分析

自2011年以来，公司的营业收入增长率一直保持在90%以上，基本上可以认为公司具备成长性。虽然在2014 -2016年，公司的净利润增长率有大幅的下跌，但是其营业收入增长率仍旧保持在80%以上的水平，表明乐视产品的市场需求大，业务扩张能力强。但是随着行竞争压加剧乐视面产品的市场需求大，业务扩张能力强，乐视面临着巨大的挑战。另外，自2011年起，乐视的净利润增长率总体呈现出一种下降趋势，甚至在2014年降为负值。虽然在2015年有一个大幅的上升，但是在2016年仍旧降为负值。虽然归属于母公司的净利润增长率也呈现出下降的趋势，但并未出现负值的情况。这一点可以说明集团公司净利润增长率为负主要是由于子公司净利润增长率大幅下降的原因。

三、综合分析

1、资产负债率不断升高，长期负债压力大

2011-2015年公司的资产负债率逐年增长，说明公司长期的偿债能力较差，缺乏足够的资产偿还长期债务，应注意改善负债结构，降低企业长期负债压力，保证长期债务能够偿还。

2、子公司盈利能力差，压缩集团利润

在2014,2015年及2016年1-9月中，母公司净利润值是整个集团净利润值的平均3.7倍，并且通过对比三年内集团公司合并报表与母公司报表的利润数据发现，利润数据越合并越小，这些都印证了乐视网旗下子公司的利润水平存在着巨大亏损。

3、销售费用呈现加速上升趋势

近年来乐视的营业成本持续上升，且增长幅度较大，在三项费用中，销售费用也呈现出一个加速上升的趋势。总的来说，乐视网对成本费用的控制力较弱，盈利能力较差，但同时也可以认为是乐视公司在市场开拓上取得了不小的进步，其营业收入和成本的快速扩张分别印证了企业市场份额上升。

4、利用巨额递延所得税资产粉饰报表

由于乐视网集团公司存在巨额递延所得税资产，使得在近三年公司盈利能力有所下降的时间段内，企业净利润并未受到大的波及，甚至于2014、2015、2016三年的净利润均大于其经营性利润总额。大量的递延所得税资产使得本期应纳所税额降为负，由此产生了巨大的净利润增量。但整个乐视集团公司的盈利能力正处于一个逐年下降的过程，确认如此大量的递延所得税资产是值得商榷的行为。

5、经营性现金流金额远远不够扩张花销

通过对比经营性、投资性现金流净额，可以发现乐视每个报告期的经营性现金流净额根本不够其扩张所需的花销。2016年1-9月，经营性现金流净额仅为54343.50万元，而投资性现金流出达到了725729.15万元，这悬殊的差距说明仅仅靠公司内部输血是远远不够的，乐视网必须向外部融资伸手。

参考文献：

[1]乐视网信息技术（北京）股份有限公司2011—2015年年度报告，2016年第三季度报告

[2]荆新，王化成，刘俊彦.财务管理学.中国人民大学出版社，2012