檀灿灿 南京财经大学

摘要:本文从制度理论视角出发，以中国企业的跨国投资行为为样本，来研究FDI区位选择、经验学习与东道国制度之间的关系。研究发现，在中国上市企业的海外经营中，东道国经验与制度环境对FDI区位选择有显著正向影响，而且，东道国制度环境对于经验学习与区位选择的关系起到负向调节作用。

关键词: FDI 区位选择 东道国 制度

一、引言

自21世纪以来，伴随着中国经济的快速发展，大量的中国企业开始“走出去”，加入到国际竞争行列中。但相比发达国家企业而言，中国企业进入国际市场的时间不长，常常缺乏先进科技、必要的市场开发手段和品牌，而且对于潜在投资国相关信息的积累非常有限。在此背景下很多企业在通过在不同制度环境的国家进行投资，同时依靠知识收集和寻求制度支持的方式，削弱在国际化进程中的后发劣势，期望能够实现自身国际化跨越式发展。大量研究表明，中国企业积极参与国际投资源于多方面的原因，包括国家宏观经济环境因素与企业层面因素。因而，对这些影响新兴经济体国际化的多重因素研究就显得十分必要。

二、理论模型与假设

    在国际化决策过程中，许多的企业都是通过对进入东道国市场的投资经验的不断学习，积累对于东道国社会、经济等方面的经验，为顺利进入外国市场打下良好基础。作为规模较小的新兴企业，通过对前人的模仿与学习，无疑是有利的。中国作为国际化后期之秀，随着“走出去”重要性的日益彰显，不仅有利于开拓国际市场，而且有力中国企业自身创造能力的不断加强。对于同行业经验的学习可以帮助自身更好地熟悉东道国产业环境；对于文化经验的学习使得企业在进入东道国市场的过程中注重自身文化与东道国文化的匹配。因此，企业自身对于特定投资国所积累下来的各种经验，对于进入该区域进行投资会产生积极作用。

假设1：跨国公司对于东道国的FDI经验积累越多，就越有可能继续进入该地区设立子公司。

影响跨国公司经营活动的因素多种多样，区位选择是跨国经营中首要面临的问题也是最为关键的问题之一，它对投资绩效产生影响深远，成为我国企业国际化过程中必须面临的问题。那么，在区位选择的过程中对于某国政治经济体制及其相关法律法规的关切就显得尤为必要。实践证明，国家的社会制度的质量，诸如合同执行效率、政治风险和对腐败的控制等因素会影响该国的外商投资活动强弱。发达国家拥有良好的社会制度体系以及成熟的工业基础设施建设，因而在发达国家中的跨国公司的数量远远超过了那些落后的发展中国家，这也从一个侧面说明了制度环境建设对于吸引外商直接投资的重要性。

假设2：东道国的制度环境越好，跨国公司进入该东道国的可能性就越大。

东道国的制度主要包括有政治、法律和经济体制等。在不透明的政治和法律环境下，非正式的压力将会增大。企业作为东道国制度中的一员，制度环境决定了投资区位。制度是经济活动有序进行的必要保障，它规定了个人或者组织的行为规范。在完善的制度环境中，执法机构能够有效地保障经济活动主体的利益，并且当纠纷和问题存在时，当经济活动的主体能够按照法律规范等正式制度规定来保障自己的利益，减少了社会的不公平。另外，从信息不对称的角度来看，完善的制度保障了信息披露的质量，减少了信息的噪声，使得信息能够比较真实地传达给投资者，从而，保障了投资者的利益，也增强了投资者的信心。因此，良好的东道国制度环境对于企业进入特定投资国的过去经验学习起到了一定的替代作用。

假设3:东道国的制度环境对经验学习具有替代效应，良好的制度环境可以减少跨国公司对于经验学习的需求。

三、实证分析

（一）数据来源   

本文运用2001-2012年沪市上市公司面板数据，手动收集各年报表得到337家上市公司在72个东道国的1404次国际直接投资行为，最后得到观察值为1404*72条。在东道国的选取上剔除了不是以投资盈利为目标的子公司所在国，如避税天堂国家英属维京群岛、开曼群岛等。

（二）变量设计

（1）因变量为进入东道国市场的决策（Entry dummy）。若跨国公司在第t年内选择某国市场建立全新子公司则记为1，反之为0。

（2）自变量为跨国公司过去在该国的投资经验（Experience）。测量国际化经验最常用的方法主要有三种：先前海外市场进入次数、出口率和在东道国市场的经营年数。本文采用第一种方法。

（3）调节变量为东道国的制度环境（RQ）。采用世界银行数据库中的世界发展指数六个维度之一的监管质量维度来表示东道国的外商投资制度环境。

（4）控制变量为东道国的人口（Population）、GDP增长率（GDP_rate）、人均GDP（GDP_per）、文化距离（CD）。这些变量对于国际化过程中跨国公司选取投资东道国有重要影响。

（三）模型

本文采用条件Logit模型来研究中国企业的海外投资区位选择。运用Stata统计软件，首先对解释变量与控制变量进行相关性分析，从相关系数值可知各变量之间的相关性都较小，适合放在同一模型中进行回归分析。为了检验调节变量的作用主要分了三个模型进行解释。

如表1所示，模型1讨论了各控制变量对FDI区位选择的影响。模型2讨论了跨国公司的经验对于FDI区位选择的影响。母公司过去经验变量（Experience）与进入决策变量（Entry dummy）之间的关系系数为0.302，二者之间呈现显著正相关，假设1得到验证。经验每增长1%，继续进入该国的可能性就增加30.2%。同时，东道国制度（RQ）与进入决策变量（Entry dummy）之间的关系系数为2.082，二者之间呈现显著正相关，假设2得到验证。东道国制度环境会提高企业继续进入该地区投资的可能性，东道国制度环境质量提高1%，继续进入原先东道国的可能性就提高208.2%。

模型（3）讨论了东道国环境因素对东道国经验与进入决策之间关系的调节作用，乘积项Experience* RQ的系数为-0.565，表明为负向调节作用。说明东道国制度环境对于过去自身经验学习的替代效应的存在。假设3得到验证。东道国制度环境每提升1%,自身过去经验对母公司进入决策中的影响降低56.5%。

表1：条件Logit模型回归结果

四、结论与建议

通过上述实证研究本文得出以下结论与建议：

第一，企业在国际化投资的进程中对一国市场的进入次数越多，在未来的投资过程中也会越来越偏好于进入该国投资。究其原因，随着投资次数的增多，企业对政治、经济、制度、市场等也日渐熟悉，从而在原东道国的投资机会也增加。启示中国企业在国际化过程中需要注重组织学习过程。

第二，一国的外商投资是否活跃与该国制度环境息息相关。良好的制度建设是跨国企业投资所需的重要软环境。工欲善其事必先利其器，在一些欠发达国家及地区，要想更好的发展外资经济，需要不断完善自身的管理环境。

第三，良好的东道国制度环境对于经验学习具有一定的替代作用。东道国健全的社会制度、完备的配套设施建设，使得外资企业不需要花费多余的时间在经验学习上。因此，在经验不足的投资区域，可以把眼光放在那些制度环境较为优越的地区，从而更好地实施国际化。

参考文献：

[1]Lu,J.Y.,Liu,X.H.,Wright,M.,Filatotchev,I.,2014,International experience and FDI location choices of Chinese firms: The moderating effects of home country government support and host country institutions,Journal of International Business Studies,45(5):428–449.

[2]周建、肖淑玉、方刚，《东道国制度环境对我国外向FDI的影响分析》，《经济与管理研究》，2010，（7）：86-93．

[3]潘镇、殷华方、鲁明泓，《制度距离对于外资企业绩效的影响—一项基于生存分析的实证研究》，《管理世界》，2008，（7）：103-115．