————基于IT行业的实证分析

贾如涛  宁波市兴宁中学

摘要：本文在创新创业的背景下，以中国IT行业的上市公司为研究样本，在控制公司基本面特征的基础上，实证研究高管团队过度自信与企业创新绩效之间的关系，从行为经济学探究高管团队过度自信对企业创新绩效的影响机理，并结合公司治理视角探讨IT行业创新绩效提升的可能路径。研究结果发现，高管团队过度自信可能会导致企业的创新投资过于集中，忽视创新过程的整体规划和全面设计，不利于企业创新绩效的提升。企业创新绩效的提升需要改善高管团队的决策过程，抑制高管团队过度自信问题的发生。

关键词：高管团队过度自信；创新绩效；IT行业；创新创业

一、引言

科技是第一生产力，而且是先进生产力的集中体现和主要标志。十九大报告指出，我国社会的主要矛盾是国民日益增长的美好生活需要同不平衡不充分的发展之间的矛盾，为解决这一矛盾，必须加快科学技术的发展，大力推进科技进步和创新。在大众创业万众创新的口号下，国家也在不断扶持新兴企业的发展。大量研究结果表明，创新有利于企业形成核心竞争力，但是企业创新也存在着一些问题，例如创新过度集中，持续性不强，效率较低等，这给企业的良好发展带来了不利影响。

高管团队作为企业创新的具体实施者，其行为方式和决策过程成为影响企业创新的重要因素，对高管团队特征的研究成为提升企业创新绩效的可能方向。已有研究以传统经济学中的代理理论为分析依据，主要从高管的任职背景、学历状况和社会网络等方面对创新绩效进行研究。不同于传统经济学将高管假设为理性人，行为经济学主要关注高管在决策过程中的认知偏差或心里偏误，将研究视角由静态的特征状态转变为动态的行为因素，逐渐兴起的行为经济学为高管特质与企业创新之间关系的研究提供了新的思路。

相对于普通员工，高管团队在决策时更容易受到过度自信这一心理要素的影响。过度自信假说指出，由于自我归因和知识幻觉存在于决策过程中，决策者可能会过度高估决策目标的实际价值，或者低估决策目标的可能范围。由此，高管团队的过度自信问题可能会导致企业的创新投资过于集中的投资于某类项目上，忽视其他项目的投资可能性，进而导致创新研发的视角受限，创新投入难以转化为创新产出，不利于企业创新绩效的提升。因此，研究高管团队的过度自信程度对企业创新绩效的影响，具有理论和现实上的必要性。

由此，本文以中国IT行业的上市公司为研究样本，在控制公司基本面特征的基础上，研究高管团队过度自信与企业创新绩效之间的关系，基于此并结合公司治理视角探讨IT行业创新绩效提升的可能路径。本文的研究价值包括以下两个方面：首先，从行为经济学的视角实证分析了高管过度自信与创新绩效之间的关系，为行为经济学在中国公司金融中的应用提供了一定的经验证据支持。其次，从过度自信的视角探讨了企业创新绩效提升的可能路径，为IT行业的创新绩效提升提供了分析参考依据。

二、文献综述

行为金融学理论指出，个人及社会群体在决策过程中可能受到认知局限或心理因素的影响，导致决策过程偏离效用最大化的目标，进而导致决策失误。Goel和Thakor（2008）认为，认知偏差问题广泛地存在于管理决策过程中。Griffin和Tversky（1992）指出，管理者在管理决策过程中存在过度自信问题，且过度自信的程度受到管理权力集中和任务反馈机制等公司治理因素的影响。由于过度自信的管理者倾向于高估决策目标的预期结果，同时低估决策目标的波动范围，过度自信的高管团队在投资决策中可能承担过度的风险，且将投资的资金过度集中于部分项目中。Malmendier和Tate（2005）通过实证研究发现了高管过度自信强化了企业投资与现金流量的正相关关系。

近年来国内研究也逐渐关注到了过度自信对企业投资决策的影响，彭耿等（2016）用样本分析的方法研究了股权激励对过度自信的影响，得出了正相关的结论。乐怡婷等（2017）用数据分析的方法研究了高管持股和过度自信的关系，结果表明过度自信会弱化高管持股对企业创新可持续的影响。张正勇（2016）用案例研究的方法研究了社会资本和企业家过度自信的关系，发现社会资本的积累会使得企业家的实权不断增加，使其产生过度自信。毕晓方等（2016）用实证检验的方法研究了高管过度自信对企业创新的影响，得出了能激发企业创造力的结论。

综上所述，已有国内外研究已经逐渐关注到了过度自信对企业创新投资的影响，进而对管理层过度自信与企业创新绩效的关系进行了讨论，但由于样本选择和测度标准的差异，实证研究的结果出现了较大差异，高管过度自信与企业创新绩效之间的关系成为行为经济学与创新决策研究的热点问题。此外，已有研究主要关注创新投资的产出结果，对企业投入的创新成本关注不足。由此，本文在创新绩效的衡量方面同时考虑创新投入与创新产出，以IT行业为研究样本，考察高管过度自信与企业创新绩效的关系，希望从公司治理角度对企业的创新决策提供政策性建议。

三、研究设计与研究假设

本文的研究样本为Wind信息技术服务指数中81家成分股2014-2016年的财务数据和创新绩效数据，在此基础上构建企业创新绩效和高管团队过度自信的线性回归模型进行分析。本文的核心变量定义如下：

（一）研究变量定义

1.因变量—企业创新绩效

已有研究中主要采用专利产出作为创新绩效的衡量指标，虽然专利产出能够较好地衡量企业的创新产出成果，但对企业的创新投入考核不足。在产出导向的创新指引下，企业可能将有限的资源过度投资于某几类创新投资项目，导致非效率投资的出现，引起企业有限资金的过度使用。由此，为更全面的反映企业的创新绩效，本文在计算创新绩效时考虑了企业的研发投入，从投入产出比率的视角衡量企业的创新绩效。因此，本文将企业当年专利申请数量的对数值除以创新投入的对数值，作为创新绩效的衡量标准。

2.自变量—高管过度自信

已有研究中衡量管理者过度自信的指标主要包括公司盈余预测偏误（Lin等，2005）、是否放弃期权行权（Malmendier和Tate，2005）、外界主流媒体评论（Hayward和Hambrick，1997）和企业景气指数（Oliver，2005）等。但这些指标主要衡量企业层面的过度自信状况，对高管团队层面的关注不足。本文认为由于高管团队是创新决策的具体判断者和执行者，其行为特质对企业创新绩效有直接影响，故希望从高管团队的层面对创新绩效进行衡量。因此，本文参考姜付秀（2009）的研究方法，以高管相对薪酬衡量管理者的过度自信程度，从高管特征的视角对过度自信程度进行衡量。

3.控制变量—企业创新绩效

参考朱磊等（2016）和毕晓方等（2016）的研究结果，本文将企业的资产负债率、ROA和资产对数值选定为控制变量，在实证回归中考虑企业的偿债能力、盈利能力和规模的影响，提升实证研究的稳健程度。

在定义研究变量的基础上，本文将实证回归的分析模型定义如下：

在式（1）中，等式左侧的因变量Innovation代表了企业创新绩效，等式右侧的自变量Overconfidence代表了高管团队的过度自信程度。本文认为，高管团队的过度自信可能会导致高管忽视创新投资的整体规划，将资金过度投资于某几个过度自信的项目当中，由此引起单位专利产出中包含的创新投入提升，继而引起企业的创新绩效下降，不利于企业创新的可持续发展，由此提出如下假设：

假设一：企业高管团队的过度自信会引起企业创新绩效下降，过度自信程度与创新绩效存在负相关的关系。

本文通过模型（1）对假设进行检验，本文所使用的统计软件为Eviews统计软件，在数据分析前对缺失值过多的样本进行了删除，主要的研究结果在文章的第四部分进行汇报。

四、多元线性回归实证结果

基于模型（1），本文对企业高管团队过度自信程度与其创新绩效之间的关系进行了分析。由表1中可以看出，过度自信的回归系数为-0.6625，其t值为-1.87，表明过度自信会负向影响企业的创新绩效。同时企业规模的回归系数为0.1275，其t值为0.0780，表明IT行业的企业规模与创新绩效呈正相关关系，规模较大的企业的创新绩效较高。

本文的实证研究结果验证了假设一，即IT行业的高管团队过度自信程度与创新绩效呈现负相关的关系。实证结果表明，由高管团队过度自信引起的创新投资集中可能导致企业的有限资金过度集中于少数项目，由此引起企业创新绩效的降低，不利于企业创新活动的可持续性。

表1 高管团队过度自信与企业创新绩效回归分析结果

注：显著性水平: * =10% ，**= 5% ，***= 1% 。

数据来源：Wind数据库

五、研究结论

本文在创新创业的背景下，以中国IT行业的上市公司为研究样本，在控制公司基本面特征的基础上，实证研究高管团队过度自信与企业创新绩效之间的关系，从行为经济学探究高管团队过度自信对企业创新绩效的影响机理，并结合公司治理视角探讨IT行业创新绩效提升的可能路径。研究结果表明，企业的创新投资绩效与高管的过度自信程度呈负相关关系，表明高管的过度自信可能会导致企业将有限资金过度投资于少数创新投资项目，忽视创新投资决策的整体规划和宏观设计。由此，本文对企业创新投资决策过程的优化提出如下政策性建议：

首先，改善企业的公司治理结构，增加企业决策的科学性。在创新创业背景下，企业的创新决策已成为决策其长期经营绩效的重要因素之一，企业要充分重视创新决策的实施过程，在董事会中增设针对创新决策的专业委员会，对创新决策进行全面设计和规划，降低企业创新产出的单位成本，提升创新绩效。

其次，对高管决策中的过度自信问题充分重视。行为经济学的相关研究指出，克服行为因素影响的关键方法是充分了解并承认决策中的行为因素。高管应充分认识到自身在决策过程中可能存在的过度自信问题，充分吸取各部门给予的专业建议，在此基础上确定创新计划，提升创新绩效。

参考文献：

[1]毕晓方,李海英,宋雪如.高管过度自信对企业创新的影响:财务冗余的中介作用与调节作用[J].科技进步与对策,2016,33(7)

[2]朱磊,韩雪,王春燕.股权结构、管理者过度自信与企业创新绩效——来自中国A股高科技企业的经验证据[J].软科学,2016,30(12)

[3]吕兆德,徐晓薇.董事会过度自信与过度投资——兼论公司治理的调节效应[J].山西财经大学学报,2016,38(3)

[4]姜付秀,伊志宏,苏飞,等.管理者背景特征与企业过度投资行为[J].管理世界,2009,（1）

[5]白重恩,刘俏,陆洲,等.中国上市公司治理结构的实证研究[J].经济研究,2005(2)

[6]Malmendier U, Tate G. Who makes acquisitions? CEO overconfidence and the market's reaction [J]. Journal of Financial Economics, 2004, 89(1):20-43.

[7]Griffin D, Tversky A. The weighing of evidence and the determinants of confidence [J].Cognitive Psychology, 1992, 24(3):411-435.