欧阳耀   陈小青 广州软件学院

摘要：本文利用汽车行业上市公司2016-2020年的数据分析R&D投入和公司绩效的关系，发现R&D投入对公司的盈利能力具有阻碍作用，并且这种阻碍作用会持续两年，但阻碍作用强度在逐渐减弱。R&D投入和公司当年的发展能力不相关，但和滞后两年的发展能力呈正相关，这说明R&D投入是有利于公司的持续健康发展的。因此公司管理者要有长远的发展目光，结合公司的实际情况，合理加大R&D投入，促进R&D投入成果的快速转化，同时国家也应该出台相关政策来鼓励和支持企业进行R&D投入。

关键词：汽车行业；R&D投入；企业绩效；滞后性研究

一、引言

在十四五规划的时代背景下，实施创新驱动发展战略，提高企业的自主创新能力，攻克“卡脖子”领域的核心技术，加大科技投入，促进制造业的转型升级被提出，成为全面建成社会主义现代化国家的主要内容之一。R&D投入是衡量一个国家创新发展能力的重要指标，目前我国R&D投入总量大概为美国的54%，是日本的2.1倍，在世界上排名第二，增长速度高于其他国家。但是R&D投入强度，基础研究，政府资金所占的比重相对于美国那些发达国家来说还是较低的 。所以企业作为国家经济活动的主体，要加大R&D投入以及提高基础研究所占比重。

汽车行业是重资产高投入的行业，是国民经济的支柱行业，它的生产涉及到很多道工序，可以促进钢铁、冶金、维修等行业的发展。同时也可以提供大量的就业岗位，解决国家就业难的问题。近年来国家空气污染严重，汽车行业的排放标准由“国五”变成了“国六”，对碳排放的要求更加严格，“新四化”成为汽车行业发力的方向。此外，国家也出台了多项政策鼓励新能源汽车的发展，新能源汽车将会成为汽车行业消费的主流。因此对汽车行业进行研究显得格外重要。

本文通过利用我国汽车行业56家上市公司2016-2020年五年的数据进行多元回归分析，探讨R&D投入对企业绩效的影响，找寻影响机制，进而提出相应的发展建议策略。

二、研究方案

（一）样本选择及研究方法

本文选取汽车行业上市公司2016-2020年连续披露了相关数据的公司。选取的标准是：（1）将没有连续五年披露相关数据的公司剔除。（2）剔除了有亏损状态（ST）和有退市风险（*ST）的公司。最后选取了56家汽车行业上市公司。本文选取的数据主要来源于国泰安数据库和同花顺软件里披露的财务报表中的相关数据以及R&D投入数据。利用56家汽车行业上市公司2016-2020年五年的数据来对其进行实证分析和滞后性分析，进而得出R&D投入对企业绩效的影响。

（二）研究变量

1.自变量的选择

R&D投入涉及到人力，物力，财力等要素的投入，本文在考虑了不同性质，不同规模的企业以及数据的可量化和可获得等方面的基础上，决定选择R&D投入强度这一相对指标来作为自变量。计算公式如下：

其中，X表示R&D投入强度，A表示R&D投入，B表示主营业务收入。

2.因变量的选择

（1）盈利能力代表一家公司获取利润的能力。他受到公司管理者的关注，也是管理者进行投资决策的目标。为了衡量投入和产出的关系，股东能获取利益的多少以及公司资产能创造多少利润，本文将选取净资产收益率和总资产报酬率作为衡量指标。计算公式如下：

其中，X1表示净资产收益率，C表示净利润，D表示平均净资产，X2表示总资产报酬率，E表示利润总额，F表示平均总资产。

（2）发展能力是指公司持续健康发展的能力。发展能力的衡量指标有很多，利润最能反映公司的最终收益，代表公司的获利能力，公司只有获取了利润才能有资本进行经营活动。因此本文主要选择主营业务利润增长率作为衡量指标。计算公式如下：

其中，X3表示主营业务利润增长率，G表示本期的营业利润，H表示上一期的营业利润。

3.控制变量的选择

企业绩效除了受到R&D投入的影响外，还受到很多因素的影响。所以为了使结论更加准确，本文将会控制企业规模和资产负债率两个变量。

（三）研究假设

R&D投入是企业生存和发展的核心要素。企业进行R&D投入可以使企业生产出符合消费者需求的产品，提高产品的销售量，降低产品的成本，提高企业获取利润的能力，从而能够持续健康的发展。McConnel（1985）通过研究发现上市公司增加R&D投入可以增加企业在市场上的份量^[1]。Martin Falk(2012)的研究表明R&D投入对公司绩效具有促进作用^[2]。Ren等（2015）利用中小企业数据进行研究，得出R&D投入对企业绩效具有促进作用^[3]。郑玉玉，赵祺（2021）利用软件和信息技术公司的数据进行分析，得出企业绩效会随着的R&D投入的增加而提高^[4]。所以，提出了本文的假设：

H1: R&D投入可以促进企业盈利能力的增长。

H2: R&D投入可以促进企业发展能力的增长。

R&D投入是一个持续的过程，从投入到成果的出现是一个繁杂的过程，企业在这个过程中需要不断地投入各种资源，需要不断地摸索尝试和敢于创造。R&D投入对企业绩效的影响不仅限于当期还具有滞后性。William(1971)利用美国制造业公司的数据进行分析，发现公司第二年的销售和利润增长会受到R&D投入的作用，并且这种作用会持续九年^[5]。Chambers(2002)利用美国公司的数据进行分析，得出公司绩效会受到R&D投入的作用，这种作用会保持十年及以上^[6]。Chan&Fung(2012)以IT类型的公司数据为样本量进行研究，发现R&D投入对公司当期绩效起阻碍作用，对未来的公司绩效才起促进作用^[7]。张泽，许敏（2015）利用中小板上市公司数据进行研究，得出R&D投入强度对当年公司的盈利能力和发展能力都呈负相关关系，但与滞后一期的盈利能力呈正相关^[8]。因此，提出了本文的假设：

H3: R&D投入对企业盈利能力的影响具有滞后性。

H4: R&D投入对企业发展能力的影响具有滞后性。

三、实证分析

（一）描述性统计分析

R&D投入的最小值和最大值之间相差较多，说明行业对R&D进行投入的程度不同。从2016年到2019年可以看出，汽车行业上市公司的平均R&D投入在逐年上升。2020年较2019年有些许下降是因为受新冠肺炎疫情的影响，使全国企业都受到了严重的挑战，有些小企业甚至面临着倒闭的绝境。净资产收益率最小值为-0.0162，最大值为0.4165，两者差额大。总资产报酬率的最大值和最小值之间也相差较多，平均值相对稳定，保持在6%左右。主营业务利润增长率最小值和最大值之间有很大差距，平均值起伏大，而且2018和2019年还出现负数，说明汽车行业上市公司的经营绩效不够稳定，容易受外部因素的影响，因此需要加强自身实力以适应市场变化。

（二）相关性检验

1.R&D投入与盈利能力的相关性分析

由表1可知，R&D投入和当期净资产收益率、当期总资产报酬率的相关系数为-0.174和-0.103，通过了显著性水平为0.01和0.1的检验，表明当期盈利能力的增长会受到当期R&D投入的阻碍作用，结论与假设H1相反。

R&D投入和滞后一期净资产收益率的相关系数为-0.19，在显著性为0.01的水平下相关，说明R&D投入会阻碍净资产收益率的提高。但是R&D投入和滞后一期资产报酬率的相关系数为-0.098，在显著性为0.05的水平下不相关。从表中也可以得知R&D投入与企业规模的相关系数为-0.261，在显著性为0.01的水平下相关，R&D投入与资产负债率的相关系数为-0.195，在显著性为0.05的水平下相关，说明R&D投入对企业规模的扩大和滞后一期总资产负债率的提升具有阻碍作用。

R&D投入和滞后两期净资产收益率的相关系数为-0.193，在显著性为0.05的水平下相关，说明R&D投入对滞后两期净资产收益率具有阻碍作用。但是R&D投入和滞后两期资产报酬率的相关系数为-0.109，在显著性为0.05的水平下不相关。

表 1   R&D投入和盈利能力相关性

2.R&D投入与发展能力的相关性分析

从表2可知，R&D投入与主营业务利润增长率的相关系数为-0.076，在显著性为0.05的水平下不相关，说明当期R&D投入与当期的发展能力无关。R&D投入与滞后一期主营业务利润增长率的相关系数为0.031，在显著性为0.05的水平下不相关，当期R&D投入与滞后一期的发展能力无关。R&D投入与滞后两期主营业务利润增长率的相关系数为0.203，在显著性为0.01的水平下相关，当期R&D投入与滞后两期的发展能力呈正相关。

表 2    R&D投入和盈利能力相关性

（三）回归分析

1.R&D投入和盈利能力的回归分析

R&D投入回归系数等于-0.553，这说明R&D投入和当期净资产收益率呈负相关。从表中也可以看出R&D投入和当期企业规模的回归系数等于0.008，在显著性为5%的水平下相关，R&D投入对当期企业规模的扩大具有促进作用。同时R&D投入和当期资产负债率的回归系数等于-0.05，在显著性为10%的水平下相关。R&D投入对当期资产负债率的提升有阻碍作用。

R&D投入的回归系数为-0.434，这说明R&D投入和当期资产报酬率呈负相关。从表中也可以看出R&D投入和当期资产负债率的回归系数等于-0.124，在显著性为1%的水平下相关，R&D投入对当期资产负债率的提升具有阻碍作用。

从以上回归分析的结果中可以看出，R&D投入和当期的盈利能力呈负相关。假设H1不成立。

R&D投入的回归系数等于-0.436， R&D投入对净资产收益率滞后一期的提升有阻碍作用。可知,R&D投入的回归系数等于-0.359，在显著性为1%的水平下相关，R&D投入对资产报酬率滞后一期的提升具有阻碍作用。

R&D投入对净资产收益率滞后两期的相关系数等于-0.411，在显著性为10%的水平下相关，R&D投入对滞后两期净资产收益率的提升具有阻碍作用。与滞后一期的相比，相关系数有所下降。R&D投入对资产报酬率滞后两期的相关系数等于-0.343，在显著性为0.05的水平下相关，R&D投入对资产报酬率滞后两期的提升具有阻碍作用。但相对于滞后一期的，相关系数有所下降。

表 3   R&D投入和盈利能力的回归分析

2.R&D投入和发展能力的滞后性回归分析

从前文的相关分析中可以得知R&D投入和当期的发展能力和滞后一期的发展能力都没有相关关系，而和滞后两期的发展能力呈正相关，所以这里就只对R&D投入与滞后两期的发展能力做回归分析，如表4所示。

表 4   R&D投入与滞后两期的主营业务利润率的回归分析

从表4可知，R&D投入对滞后两期的主营业务利润率的相关系数等于7.896，说明R&D投入和滞后两期的发展能力呈正相关。

四、结论及建议

（一）结论

1.R&D投入和公司当年的盈利能力呈负相关，并且这种负相关性还会持续两年。证实了假设H1不成立，假设H3成立。R&D投入和公司当期和滞后一期的发展能力都无关，但和公司滞后两期的发展能力呈正相关。证实了假设H2不成立，假设H4成立。

2.R&D投入和公司当期和滞后一期，滞后两期的盈利能力都成负相关。公司当期、滞后一期和滞后两期盈利能力的提升都会受到R&D投入的阻碍作用，但阻碍性在逐渐变小。这是因为R&D投入是一个高风险见效慢的投资，投入了资金不一定就能成功，或者在未来几年才会呈现出来，而公司一旦投入了，当期或未来几期都没有见效的话，就会变成一笔费用，加大公司的支出，就会造成盈利能力下降。这说明汽车行业上市公司的R&D投入没有取得显著的成果，应该促进R&D投入成果的转化以及提高R&D人员的能力。再者汽车行业是一个重资产的行业，也是一个高投入的行业，每一辆车的生产都会涉及到很多道工序，汽车的生产工艺复杂，生产过程涉及到很多的厂房、机器设备和人工，会产生大额的固定费用。这样R&D投入带给企业的利润也弥补不了企业大量的资产产生的固定费用，所以选取净资产收益率和资产报酬率来作为盈利能力的衡量指标，就会使得R&D投入与盈利能力呈负相关。此外，本文选取的年份是2016-2020年，汽车行业在2018年由于受到国家经济发展速度变慢，经济结构分化，以及中美贸易摩擦和国家政策的影响，销售量首次出现负增长。2019年又由于经济下行压力大，汽车排放标准由“国五”变成了“国六”，国家取消新能源汽车的补贴以及提高关税，使得汽车行业受到极大打击，特别是传统型的汽车公司。有些企业为了去库存，只能降价出售，使得企业亏损。2020年又受到新冠肺炎疫情的影响，全国的经济都受到极大的打击，只有强者才能生存下来，有一些小企业都直接倒闭了。这是环境发生变化导致的，这就对研究R&D投入对公司盈利能力的影响的结论产生了影响。所以汽车行业上市公司还是要加大R&D投入，形成自己的竞争优势，这样才能应对环境的变化。

3.R&D投入和公司当期和滞后一期的发展能力不相关，但和公司滞后两期的发展能力呈正相关。R&D投入可以促进企业的发展。R&D投入是一个高难度高技术见效慢的活动，它的投入可能不会在当期就产生影响，而是在未来几期才产生影响。因此汽车行业上市公司管理者要有长远的眼光，合理加大R&D投入，促进R&D投入成果的转换，保证研发人员有足够的能力进行研发。

（二）建议

1.完善R&D投入的信息披露，规定R&D投入披露的统一标准。这样才能为研究者研究R&D投入对企业绩效的影响产生帮助，也使结论更为准确，更加能为公司的决策者做出决策提供有利的理论依据。

2.各个公司都应该重视R&D投入，缩小行业内的差距，认识到R&D投入对企业绩效的影响。同时也要促进R&D投入成果的转化，引进高质量的人才，形成自己的竞争优势，关注同行业的研发成果，加强企业间的交流，借鉴别人的成功经验，也要勇于尝试，创新思维，不怕失败，要用长远的眼光来看待R&D投入对企业绩效的影响，不要因为它对本期绩效有阻碍作用就不投入了。要结合公司的实际情况，制定合理的R&D投入战略，保持经费的投入，减少公司不必要的人工及资产，提高固定资产的使用寿命，制定制度鼓励人工快速高质量完成工作，改进生产工艺，掌握多项技术，尽量能独立生产一台汽车，减少把公司产品外包出去，让中间商赚取利润，从而减少公司的利润。此外也要关注国家的经济发展，国家的政策，了解市场动态和市场需求，把握好消费者的喜好，生产出符合国家政策标准，符合时代趋势又能迎合消费者喜好的产品。

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