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私募股权投资对科创板企业影响的研究

2021-10-14 17:19 来源:www.xdsyzzs.com 发布:现代商业 阅读:

上官海峰  河南越华会计师事务所有限公司

摘要:随着社会经济的迅速发展,我国私股权投资取得了极大的进步。作为一种金融创新工具,私募股权与传统投资不同,在为企业提供资金的同时,还有利于改善企业治理结构,整合产业链资源,通过大量增值服务能够进一步加快企业发展的速度。20196月科创板市场的开启,很大程度上为科技创新型企业融资问题提供了有效的解决途径,全面推进了创新型企业的快速成长,推动了科技创新行业的优化升级。与此同时,科创板的出现,也为私募股权投资行业带来了一个全新的高效退出资本平台,进一步拓宽了私募股权投资的渠道。为此,本文首先介绍了私募股权投资的特点,阐述了当前私募股权投资对科创板企业影响的研究现状,在此基础上,分析了私募股权投资对科创板企业的影响作用,最后提出了几点建议,希望能够充分发挥私募股权投资基金的作用,推进企业健康、持续发展。

关键词:私募股权投资;科创板企业;影响作用;研究现状

一、引言

当前,我国经济步入转型发展阶段,作为国民经济发展的重要组成部分,科技型企业为科技创新做出了积极的贡献。每一个科技型企业的发展并不是一撮而就的,而是要经历一个漫长的过程。基于科技创业型企业风险高、投资高、成立时间短等特点,在融资方面异常艰难。私募股权投资市场的快速发展,为企业投资注入了新的生命。20201016日,在中国资产管理人论坛上中国证券投资基金业协会副会长胡家夫指出,90%的科创板上市企业均获私募股权创投基金投资,投资本金接近首发的25%。私募股权投资基金的注入,为科技型企业发展增添了活力,有利于科技创新型企业规模的扩大,同时,也有利于私募股权投资市场的进一步发展。

二、私募股权投资的特点

私募股权投资是指利用非公开方式募集资金,通过股权投资形式向非上市企业投资,通过给企业提供资金与增值服务,促进企业迅速成长,最终以IPO等形式退出,并获取较高收益。私募股权投资的特点如下:

(一)非公开发行

非公开募集是私募股权投资的最大特点,募资对象具有不确定性,一般为机构投资人,或者风险承受能力强、财富较多的个人投资。正因为其募资的非公开性,无法向公众披露申购、赎回等具体细节。

(二)投入周期长、风险高

非上市企业是私募股权投资的对象,私募股权投资机构将会给企业提供专业与增值服务,帮助企业迅速成长,待企业成熟后,便会退出并取得收益。一个企业的成长过程是漫长的,一般需要10年左右,其中又存在很大风险性,将会大大增加投资人的风险,正所谓高风险高回报,正因为如此,私募股权投资往往需要较高的投资收益。

(三)积极参与企业管理

私募股权投资需要参与到企业的经营管理工作当中,对于科创板企业来讲,企业自身风险性较高。通过私募股权投资机构的参与,可以为企业发展提供丰富的管理经验,帮助企业改善治理结构,为企业成长提供助力。

三、私募股权投资对企业影响的研究现状

由于投资高、风险高等特点,导致科技型企业融资难度很大。尤其是在企业发展的初期阶段,需要源源不断地投入大量资金,但是企业内部资金不足成为了制约科技型企业发展的弊端。传统银行业基于风险控制和平衡风险收益等因素的考虑,对于一些科技型中小企业并不看好,更倾向于投资低风险的项目或者综合实力较强的大企业,因此,想要获取银行贷款的科技型中小企业是无法达到其标准的。私募股权投资是一种金融创新工具,与传统融资方式存在很大不同,通过股权融资的方式进入企业,能够为企业的成长提供一个喘息的机会,更能缓解企业的发展资金僵局。

作为国家实施创新驱动发展战略、深化资本市场改革的重要举措,设立科创板并试点注册制得到了蓬勃发生。在申请科创板上市企业的背后,用一大批私募股权和创投基金的支持,为科创企业的发展注入了新鲜活力。据在中国资产管理人论坛上中国证券投资基金业协会副会长胡家夫曾表示,当前私募股权创投基金迸发着巨大的活力,对创新创业和战略性新兴产业的发展起到了有力的推动作用,私募基金管理规模已达到了15万亿以上,其中私募股权创投基金占比高达71%。在科创板上市的企业中,有90%的企业上市前都获得了私募股权和创投基金的投资,投资本金达到了704亿元,相当于科创板首发募集资金的25%

通过私募股权投资的加持,缓解了科创板企业的资金问题,同时,通过参与企业的经营管理,为企业的成长提供了大量的产业资源和增值服务,这对于促进科技型企业发展具有重要意义。

四、科技板对私募股权投资的作用

20196月科创板的推出,给国内私募股权投资市场带来了极大的影响。2018年至今,受宏观经济环境的影响,创业投资基金的新增基金募资规模大幅下跌,在历经多年高速发展后,私募股权投资行业逐渐步入了调整时期。按照情科研究中心2018年的统计数据分析,我国股权投资市场在本年度募资总金额为13300亿元,相比2017年,下降了25.6%。新增投资总额为10800亿元,相比2017年,下降了10.9%。此外,在本年度还存在2000多笔退出案例。在此严峻的形势下,2019年科创板的启动,为国内私募股权投资市场带来了新的希望,同时也进一步完善了国内多层次资本市场的结构,为科技创新企业的迅速发展,提供了新的资本运作平台。

(一)科创板拓宽了私募股权投资的退出资本平台

由退出端来分析,科创板的推出,进一步拓宽了私募股权投资的退出渠道。当前,IPO仍是我国私募股权投资的主要退出渠道。按照清科研究中心的数据分析,在市场退出案例当中,2018IPO的退出案例数占比达到了37.5%。但是在IPO强审核等因素的制约下,2018年安排上会的企业有182家,其中成功过会的企业达110家,过会率达到了60.4%,该过会率相比往年,可谓是近5年的最低水平。相比2017年,2018年底的时候IPO待审企业数量远远低于同期数量,正是因为IPO发行市场的不利影响,对私募股权投资行业的退出产生了很大影响。当科创板推出后,给私募股权投资带来了新的希望,加上国家政策的支持,为高速成长阶段科技创新企业和私募股权投资都带来了良好的发展机遇。为持续挖掘、投资、服务于科创企业发展的私募股权投资来讲,从现行颁发的制度规定分析,科创板更重视企业是否具有科技创新能力,利用市值指标的方式来进一步弱化企业的盈利要求,同时,只有要求符合,可允许特殊股权结构的企业等上市,这为私募股权投资,尤其是创业投资基金提供了一个新的高效的投资退出平台,能够更快、更好地达到投资收益。

(二)科创板缩短了私募股权投资的退出周期

一般来讲,5-7年是国内私募股权投资基本的期限,但一个企业从建立之初到成熟扩张所花费的时间更长,在时间方面普遍存在创业投资基金期限和企业成长周期不对等的情况,这种情况下的出现,将严重影响基金投资管理和到期退出周期。2019年科创板的启动,无论是在上市标准方面,亦或是注册制的效率方面,大大缩短了企业上市的周期,间接地缩短了私募股权投资的退出周期,对私募股权基金运营的稳定性极为有利。

(三)科创板有利于提升私募机构的募资能力

在私募股权投资当中,宏观环境、一级市场资金供求都会对其募资效率产生极大影响。科创板的启动,再一次燃起了一级市场的投资热情,作为当前国内资本市场体制改革创新的重点,从2017115日科创板和注册制首次被提出,到2018613日科创板启动,短短几个月的时间,市场见证了“科创板速度”。但这种“速度与激情”仍在持续上演。从2018613日到616日,仅3天的时间,上交所就已经受理了123家企业的申请。同时,在此期间,各地也制定了一系列扶持政策用于支持区域内企业科创板上市。科创板的出现,将会将私募股权投资的影响由退出端传导到募集端,进一步改善整个行业的募资环境,全面提升私募机构的募资能力。

五、私募股权投资对科创板企业的影响

对于私募股权投资对企业的影响方面,我国相关研究起步较晚,研究体系还不成熟,基本上开始于21世纪初期,在研究方向、内容等方面与国外学者基本一致。自科创板推出后,私募股权投资对科创板企业产生了极大的影响,具体体现在以下几点:

(一)拓宽融资渠道

银行信贷是我国企业融资的主要融资路径,但此类融资模式的直接融资比例相对较低。基于风险控制和平衡风险收益等因素的考虑,银行往往会将资金贷款给有实力的大型企业,或者是风险偏低的项目。相比之下,科技型企业并不占任何优势。投资高、风险大、抵抗力弱等是科技创新企业的主要特征,这种情况下,企业很难从银行获取贷款。科创板的推出,为科创型企业提供了资金支持,主要资金来源于私募股权投资,相比银行贷款,私募股权投资的特点为投资灵活、风险分担、无需按期还本付息等。通过这种融资模式,可以为企业提供一定的成长时间,满足科创型企业的融资需求。此外,通过私募股权基金的认证和监督功能,能够进一步提升市场投资人对企业的信任度,能够增强投资吸引力,为企业融资拓宽路径。

(二)优化治理结构

科创型企业往往成立时间不长,人员组成方面多为技术人员,在专业管理能力当中略显不足。而私募股权基金的加持正好可以弥补这一缺陷。作为一个长期致力于投资和管理工作的基金组织,私募股权基金当中积累了大量的经验和人才,可以进一步提升企业的经验管理水平。在优化企业治理结构当中,可以指派专业人员对企业相关工作的开展提供指导服务,从而有效提升企业的经营绩效。对于企业来讲,企业经营的好,才有利于企业未来的发展。对于投资机构来讲,企业经营的好,才能获取更高的投资收益,同时在退出时也能取得良好的估值。

与此同时,私募股权投资还可以进一步提升企业股权的集中度,保证企业运行稳定、健康。企业经营当中私募股权投资机构的进入,将会通过不同的形式参与到企业的经营管理当中,比如,行使股东权利、指派专业人员等,对于企业管理人员来讲,将会起到极大的约束效果,同时还能达到一定激励作用,进一步提升企业管理人员的危机意识,便于居安思危,有助于企业朝着一个目标良性发展。

(三)提升市场表现

对于创业板企业来讲,私募股权投资能够进一步增强企业的市场认可度和价值。第一,私募股权投资机构对企业的投资并不是一时心血来潮,而是通过前期调查和事后投资管理的全程跟踪调查,同时还会参与到企业的经营管理活动,有利于提高企业的经营绩效,对于企业、投资人来讲都是百利而无一害的。同时,私募股权投资还会实时发送企业的信息,向市场传递企业经营良好的讯息,有利于提升企业的知名度和信誉度,帮助企业树立良好的形象。第二,作为市场的重复博弈者,私募股权投资机构的声誉具有强大的吸引力,是一种十分关键的无形资产。通过私募股权投资机构的参与,可以充分履行监督责任,实事求是地公布企业的信息,合理对企业进行估值定价。

六、促进科创板企业有效利用私募股权投资的对策建议

私募股权投资的加入,为促进科创型企业发展提供了强大的资金支持。历经一年多的高速发展,我国科创板企业取得了一定成绩,同时也面临着众多发展阻碍。针对当前我国私募股权投资现状,结合科创板企业发展前景,笔者认为,可以从政策支持、企业风险管理、加强专业人才等方面出发,进一步提高企业管理水平,提升投资收益。

(一)政府加强政策支持和监督力度

作为国家职能部门,政府应将自身的引领作用充分发挥出来,为科创板企业发展提供完善的政策支持。同时,还应适当放宽金融机构投资的市场准入门槛。除了国内的金融机构之外,可以吸引国外较为成熟的私募股权投资机构,为科创板企业的投融资和企业治理规范化提供相应的支持。科技创新是现在及未来的重点,政府要积极鼓励科创型企业发展,为私募股权投资基金在科创板企业投资当中的应用搭建一个良好的政策环境,帮助企业快速发展,进而实现地方经济产业结构的优化升级。资金的流通必定会带来风险,因此,在监管方面,政府同样不能缺席,要制定完善的法律法规,建立健全法律体系,为私募股权投资在科创板企业当中的运作提供法律依据。

(二)提升企业综合实力和风险管理意识

私募股权投资机构在确定目标企业前并非什么都不做,需要做大量详细的调查工作,企业的财务状况、经营范围、发展前景等都要考虑在内,需通过多维度来衡量一个企业是否具有投资价值。因此,企业想要获得投资,就必须让自己足够优秀,必须具有核心技术,综合实力强,才能吸引私募基金机构的目光,这也是企业拓宽融资渠道的关键因素。除此之外,私募股权投资机构并非慈善机构,他们出的每一分钱,都是需要得到回报的,因此,在决定给企业投资前,也会考虑风险有多高。因此,企业不仅要具有较强的综合实力,还必须具有风险管理意识,在资金短缺的紧急情况下,企业一定要注重管理,不能忙中出错,更要详细查看与私募基金合同签订的每一个条款,保证流程合理。

(三)加强专业人才,保证市场人才需求

私募股权投资在我国的发展时间尚短,在专业人才培养方面还略有不足。为了推进私募股权投资更好地帮助科创板企业提高管理水平,需要注重专业人才的培养,保证满足市场人才需求。通常来讲,我国私募股权投资专项人才多会选择高校金融学、投资学领域的人才,在技能培养方面,以商业银行、证券公司的理论知识和技能为主。但是很多高端人才,国内还无法很好地满足现实需求,往往需要从国外引进,尤其是一些大型私募基金的经理级别。针对这一现状,我们需要从两方面入手,第一,需要加强与高校的合作关系,帮助高校调整人才培养方案,更多地关注新领域、新行业,有针对性地培训专项人才,满足市场化需求。第二,针对传统金融行业的现有人员,需要定期组织私募业务的专业性知识培训,鼓励工作人员考取相关资格证书,做好现有人才的素质培养,从而更好地服务于私募股权投资行业,更好地科创板企业的发展提供专业化服务。

七、结束语

综上所述,在资本市场中私募股权投资彰显出了强大的经济驱动价值。目前,私募股权投资在我国发展尚未成熟,未来发展前景良好。20196月科创板的启动,为私募股权投资带来了新的希望,同时对推动我国科技创新型企业发展也提供了强大的资金支持,拓宽了企业的融资渠道。因此,无论是对私募股权投资机构,还是科创板企业来讲,两者的携手并进,无疑是双赢的局面。为此,开展私募股权投资对科创板企业的影响研究具有重要的意义。

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