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上市公司股票投资价值研究

2022-10-18 11:43 来源:www.xdsyzzs.com 发布:现代商业 阅读:

刘晓玉   殷建平   中国石油大学(北京)

摘要:一直以来,我国能源资源禀赋被概括为“一煤独大”,实现“碳达峰”、“碳中和”难度大、任务重。构建清洁低碳高效安全的能源生产和消费体系是我国能源发展的必然趋势,未来风电等清洁能源必将会占据能源结构的主导地位,在国家政策支持下,风电新增装机和累计装机规模都大幅增加,风力发电公司形势向好。基于此,文章通过因子分析法对上市风电公司的财务指标进行综合评析。

关键词:投资价值;因子分析

一、引言

近年来,中国能源消费结构开始向多元化转变,可再生能源消费占比不断增加。20209月,中国宣布了2030年前实现“碳达峰”、2060年前实现“碳中和”的目标,这意味着以化石能源为主的能源时代将落下帷幕,清洁能源时代来临了。未来,清洁能源将成为增量能源需求的主力,其中风电、光伏的潜力最大。风能作为具有可再生和清洁双重特征的新能源之一,在我国能源革命中占有不可磨灭的地位。同时,随着人民生活水平和质量的不断提高,人们的环保意识逐步加强,以可再生为特征的风能受到越来越多的青睐。因此,本文以40家上市风力发电公司(以下简称风电公司)为研究对象,包括经营重要风力发电场的公司和生产风力发电所需物资的公司[1],并基于主成分因子分析法对风电公司的财务指标进行综合评析,帮助投资者看清风电行业的证券市场局势,规避投资风险。

二、股票投资价值综合评价指标体系建立

(一)数据来源

本文选取了国泰安数据库公布的大部分风力发电公司的2020年度财务报告,剔除了在观测期间出现缺失值和奇异值,以及停牌或ST类公司,选取了包括川能动力、粤电力、中核科技在内的40家风电公司,如表1所示。

1  样本上市风力发电公司

表1  样本上市风力发电公司

(二)股票投资价值评价指标体系构建

本文从投资价值的角度出发,把影响股票投资价值的因素分为四个综合指标[2-7]:公司规模、盈利能力、营运能力、偿债能力。具体的评价指标如表2所示:

2  股票投资价值指标

表2  股票投资价值指标

(三)过程分析

1.标准化处理。为了消除纲和数值的差异过大带来的影响,对数据进行标准化处理,处理过程如下:

过程分析

3  KMO检验

表3  KMO检验

3.变量公共因子的提取。因子提取是指对原始变量中进行降维[8],从而提取出公共因子,来反应原始变量的综合信息,本文依据的主要方法是主成分因子分析法。

从表4,可以看出,主成分因子法共提取保留因子4个,据解释的总方差来看,此次提取了4个公共因子,累计方差贡献率可达到83.01%。对因子结构进行旋转,可以发现有4个大于1的特征值,因子解释总方差百分比依次为30.11%23.29%20.38%9.22%,这4个因子累计解释了原有变量总方差的83.01%,因此提取这4个因子进行分析。

4  解释的总方差表

表4  解释的总方差表

5展示的是对因子分析进行旋转的结果,Uniqueness说明的是因子载荷矩阵以及变量未被解释的部分,根据表中数据可以分析出:F1在资产、股本、净利润、利润总额这4个方面载荷较大,这4个指标与公司规模比较密切,因此,可以把F1定义为规模因子;F2在基本每股收益、净资产收益率、每股净资产、资产报酬率这4各方面载荷较大,这4个指标衡量的是公司的盈利能力,F2可以命名为盈利因子;F3在速动比率、流动比率、资产负债率负荷较大,定义为偿债因子;F4在存货周转率和总资产周转率方面载荷较大,定义为营运因子。

4.因子得分排名。根据表6展示的因子得分系数矩阵表,我们可以得到因子分析模型得分的表达式:

F1=0.25ZX1+0.224ZX2+0.259ZX3+0.258ZX4+0.009ZX5-0.024ZX6+0.14ZX7+0.013ZX8-0.039ZX9-0.085ZX10+0.039ZX11+0.041ZX12-0.032ZX13          2

F2=-0.017ZX1-0.058ZX2+0.034ZX3+0.04ZX4+0.342ZX5+0.333ZX6+0.226ZX7+0.262ZX8+0.124ZX9+0.084ZX10-0.066ZX11-0.024ZX12+0.078ZX13      3

F3=0.033ZX1+0.039ZX2+0.032ZX3+0.029ZX4-0.055ZX5-0.101ZX6+0.022ZX7+0.056ZX8-0.063ZX9-0.137ZX10+0.388ZX11+0.35ZX12-0.361ZX13               4

F4=-0.02ZX1-0.033ZX2+0.002ZX3+0.006ZX4+0.121ZX5+0.036ZX6+0.045ZX7+0.048ZX8+0.789ZX9-0.475ZX10+0.027ZX11+0.06ZX12+0.13ZX13             5

6 因子得分系数矩阵

表6 因子得分系数矩阵

由于本文中,单个因子只能衡量公司的一个指标,不能提现公司的综合管理能力,故本文采取了以各个因子的方差贡献率为权数对因子得分进行加权求和,以得到每个样本的因子综合得分,计算公式为:

F=(30.11×F1+23.29×F2+20.38×F3+9.22×F4)/83.01              6

样本公司的综合得分排名

表7  样本公司的综合得分排名
表7  样本公司的综合得分排名-1

根据企业总因子得分对企业投资价值进行排序得到表7。因子得分的概念是将每个变量标准化平均数等于0,方差等于1,对表7的数据进行分析,可以得出:金雷股份、国投电力等企业的综合评分高于0,是高于行业平均水平的,而中天科技、内蒙电力的综合评分小于0,低于行业平均水平。根据对40个公司的综合业绩排名进行分析,共有金雷股份、国投电力、国电电力、新强联等18家风电公司水平在行业平均水平之上,其余22家都得分为负低于行业平均水平。

5.综合排名与市场表现对比分析。市净率和市盈率是用来衡量股票的指标:一般认为市盈率高的股票,价格具有泡沫,价值被高估;市净率低的股票,投资价值较高。本文中只展示总因子得分大于零的风电公司与其市净率、市盈率排名的对比情况,见表8

部分样本公司综合排名与市场表现对比表

表8 部分样本公司综合排名与市场表现对比表

通过上表的排名可以看出,本文通过对比股票综合价值排名与市净率排名对比,发现前18家因子总数大于零的公司中有金雷股份、国投电力等11家股票均被低估,通过股票综合价值排名与市净率排名对比,有11家股票投资价值均被低估,综合对比有金雷股份、新强联等10家股票投资价值被低估(见表9)。所以这10家股票具有较高的投资价值,值得注意的是在下列10家股票中,只有金雷股份的四个因子得分均为正数,说明其投资价值最高。恒润股份的投资价值虽然也被低估,但是其盈利因子得分很大,其余因子的得分均为负值,说明其盈利能力很强,但是其余方面的综合管理能力较差,所以投资者要综合考虑其他因素再进行投资,避免造成不必要的损失。

综合对比排序

表9  综合对比排序

四、结论

本文收集了202040家风力发电上市公司的财务数据,通过主成分因子分析法对财务数据进行实证研究,以此作为评价上市风力发电公司的股票投资价值的依据。结果显示在40家上市公司中有18家公司综合得分大于0,仅占样本的45%。其中金雷股份(1.28)、国投电力(1.27)、国电电力(0.96)位居前三。

通过对比发现,排分前十的公司里,只有金雷股份四项因子得分全为正值,说明2020年金雷股份经营状况良好,表明其投资价值相对较高;通过表中数据,也可以发现风电行业中排名领先的企业大部分都存在着发展失衡的问题,如排名第三的国电电力的规模因子得分为2.9050,而其余因子得分都是负值,上海电气、大唐发电、恒润股份等风电公司也存在此类问题,这说明上市风力发电公司在经营过程中都存在一些问题。希望本文的研究结果可以帮助各公司通过与发展形势较好的公司进行对比,发现自身的不足之处,采取有针对性的策略改变经营策略,提升企业财务绩效,改善营业状况。

本文通过主成分因子分析法,运用降维的思想,将多个指标转化为几个综合指标,进而得出每个公司的各项因子得分和综合得分,再通过与市净率和市盈率排名进行对比,帮助评价上市风力发电公司的股票投资价值。分析发现,因子得分与公司2020年的运营状况还是比较相符的,这可以为投资者在选择股票时提供一些参考。本文的分析虽然能够在一定程度上客观提供关于公司投资价值的相关信息,但如果要更科学地对投资价值进行评价,还应充分结合实际情况和当下的政治环境进行综合评价。

参考文献:

[1]宋晓华,敖云娜,刘金朋,井西涛.DEA协同HLM模型的风电上市公司投资效率研究[J].工业技术经济,2018,37(02):22-31.

[2]闫文婧.风电上市公司价值增值能力分析与评价研究[D].华北电力大学(北京),2020.

[3]刘胜男,李谦.基于因子分析的新能源发电上市公司绩效评价[J].西南林业大学学报(社会科学),2018,2(03):50-53.

[4]马广奇,陈静.基于因子分析的采掘业类股票投资价值分析[J].财会通讯,2017(23):38-41.

[5]蒋尧明,陆音.制造业上市公司盈利能力分析模型构建[J].会计之友,2016(01):78-83.

[6]戴立新,冯攀.基于层次分析法的股票投资价值实证研究[J].会计之友,2013(02):102-104.

[7]顾纪生,朱玲.股票投资价值分析的综合指标及其创新指向[J].商业研究,2012(02):159-165.

[8]韩兆洲,谢铭杰.上市公司投资价值评价模型及其实证分析[J].中央财经大学学报,2004(11):71-75.

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