——以七匹狼公司为例

邓德源，王洋

（长春大学，吉林 长春 130022）

摘要：近年来，企业间竞争越来越激烈，采用轻资产运营模式的服装企业越来越多。虽然轻资产运营模式会为企业带来独特的竞争优势，但这种新模式的独特性可能会给企业带来新的财务风险。因此，本文以国内知名服装品牌七匹狼为例，分析其在轻资产运营模式下产生的一系列问题，并对其提出对策建议。

关键词：轻资产运营；财务风险；服装行业

一、引言

服装业作为我国的传统支柱产业，对经济发展和社会进步发挥了重要作用。近几年，我国服装市场发展处于下行趋势，越来越多的服装企业开始积极推进产业升级和经营模式转型，努力寻求更广阔的发展空间。

在此背景下，“轻资产”的概念在企业界逐渐引起了更多的关注，成为企业纷纷转型的一种运营模式，以提升资源配置效率，提高市场适应能力，实现企业可持续健康发展。基于此，本文将轻资产运营模式作为切入点，分析七匹狼公司的经营状况，探究轻资产运营模式中可能存在的财务风险，为正在或计划实施该模式的服装企业提供经验和启示。

二、七匹狼轻资产运营模式概况

（一）七匹狼概况

七匹狼于1990年创立,2004年在深圳中小板上市,是一家以品牌运营为核心,集产业制造、零售运营、供应链管理全链条的多品牌时尚产业集团。

（二）七匹狼轻资产运营模式现状

七匹狼作为较早采用轻资产运营模式的老牌民族企业，目前轻资产运营的理念已经渗透进其经营的各个环节，其经营模式如图1所示：

图1 七匹狼经营流程图

七匹狼以市场需求为导向，形成从企划、设计、定价定样、供应链、工厂生产、公司物流到终端销售的完整链条。企划环节根据消费者反馈和市场数据调整战略，设计环节落实产品方案，定价与定样环节明确市场定位并引导客户订货，七匹狼在每年春秋两季会开展大型订货会，收集经销商和直营店的产品需求。在生产环节，利用七匹狼自产和外包相结合的生产模式，保质保量的生产出客户所需的优质产品。此外，在销售环节，七匹狼采取“直营+加盟”结合“线上+线下”的销售体系，扩大企业的销售网络。最终将销售与市场信息反馈至企划，形成“市场—企划—设计—生产—销售—市场”的闭环。整个流程体现了市场驱动、供应链协同和快速响应的特点，有助于企业实现持续改进和竞争力提升。

（三）七匹狼轻资产运营模式的财务特征

1.固定资产占比较低

表1  七匹狼固定资产情况表

采用轻资产运营模式的企业，通常会将主要资源集中在高附加值环节，将非核心环节的业务外包出去，这种方法避免了将大量资金投入到厂房和生产线的建设中，因此企业的设备和厂房等固定资产较少。由表1可知，七匹狼近五年的固定资产一直保持平稳趋势，固定资产占总资产的比重较低，均未超过4%，总体来说，由于七匹狼将生产制造环节外包出去，减少了企业对厂房和生产线的大规模投入，使得企业固定资产长期处于较低的水平，这正是轻资产运营模式的一个显著特征。

2.销售费用逐年升高

表2  七匹狼费用情况表

在轻资产运营模式下，企业发展过程中为突出自己的核心优势，将会把重心放在品牌运营和销售渠道上，在财务报表上表现为销售费用的提升。由表2可知，七匹狼近五年的销售费用处于持续增长的状态，由7.40亿元增长至10.55亿元，同时销售费用在营业成本中的占比也是逐年攀升，在这五年内销售费用占比由38.7%增长到69.45%，可见，七匹狼对销售环节给予了高度重视。七匹狼持续地进行品牌曝光，在维护销售渠道方面耗费较多成本，提高了销售费用的投入。综合来看，七匹狼为了扩大市场份额、提高了客群的品牌认可度，因而将经营的重心放在了产品营销和品牌推广上，随之会不断增加销售的投入。这种在销售环节投入较高的变现，正是轻资产运营企业的特征。

三、七匹狼轻资产运营模式下财务风险识别

（一）筹资风险识别

筹资风险是指是企业在筹集资金过程中可能面临的各种不确定风险，比如企业无法按时偿还贷款或负债结构不合理。企业可以通过分析七匹狼的短期偿债能力指标和长期偿债能力指标，判断企业能否按时偿还债务；通过分析企业的负债规模结构，可以识别由于负债结构不合理而导致的筹资风险。

表3  七匹狼资产负债结构情况表

   由表3可知，七匹狼公司负债以流动负债为主，流动负债占比大约为95%，这主要是因为七匹狼采取轻资产运营模式，减少了对固定资产的资金投入，导致企业缺少抵押物进行抵押贷款，使得企业的融资规模受限，长短期债务比例不合理。在这种负债结构下，为偿还流动负债，七匹狼需要占用大量经营所需资金，这可能对其日常经营活动产生影响并减少经营效益。此外，在2020年到2024年期间七匹狼只在2023年有少量长期借款，而短期借款则持续呈波动上升的趋势，在2024年七匹狼短期借款已经达到21.9亿元。负债结构不合理很容易产生较大的筹资风险，而企业通过其他渠道进行筹资不仅利率高而且还款期限短，因此还款压力巨大，极易导致资金链断裂，从而使企业陷入严重困境。

表4 七匹狼和行业2020-2024流动比率数据

图2  七匹狼和行业2020-2024流动比率变化图

由图2所示，服装行业的平均流动比率在1.5左右，而七匹狼始终低于行业均值，在2024年超过行业均值。虽然在2024年七匹狼的流动比率达到1.56，相较与2020年有所上升。但仍未能达到合理的标准2，这表明企业对短期负债的偿还能力依然有提升空间。

表5   七匹狼和行业2020-2024速动比率数据

 

图3 七匹狼和行业2020-2024速动比率变化图

此外，在速动比率方面，由图3所示，从2020年到2022年处于下降状态，同时低于行业均值，在2023年开始超过行业均值并保持上升趋势，略高于合理值1。七匹狼的速动比率在近两年才超过行业均值，因此，采用轻资产运营模式的七匹狼公司在偿还短期债务时仍有压力。总体来看，七匹狼的短期偿债能力在近两年开始好转，但仍需提高。

表6   七匹狼和行业2020-2024资产负债率数据

 

图4  七匹狼和行业2020-2024资产负债率变化图

由图4所示，七匹狼资产负债率在2020-2024年间始终低于行业均值，在2024年资产负债率为 38%。过高的资产负债率会影响企业的长期偿债能力，但七匹狼始终保持着较低的资产负债率，说明资产负债比维持较为稳定。

表7    七匹狼和行业2020-2024产权比率数据

图5  七匹狼和行业2020-2024产权比率变化图

  产权比率是负债总额与所有者权益总额的比率，该比率过高会影响企业偿还长期债务的能力。由图5所示，七匹狼的产权比率和资产负债率有着相似的变化，七匹狼的产权比率始终低于行业均值，也经历了先上升后下降的过程，说明长期偿债能力较为稳定，七匹狼公司应该把重心放在提高短期偿债能力上。

（二）投资风险识别

企业的投资包括内部投资和外部投资，但投资活动成功的关键是能否带来收益回报。要想识别投资风险的大小，业界通常选取销售净利率和净资产收益率这两个盈利指标对企业的投资风险进行识别。

表8  七匹狼和行业2020-2024销售净利率数据

图6  七匹狼和行业2020-2024销售净利率变化图

    销售净利率反映每一元收入带来的净利润的多少, 表示销售收入的收益水平，能够体现企业销售收入的收益水平。由图6所示，七匹狼的销售净利率在近两年开始逐年上升并超过行业均值，可以看出七匹狼近两年正在采取积极措施来提升盈利能力。

表9  七匹狼和行业2020-2024净资产收益率数据

图7  七匹狼和行业2020-2024净资产收益率变化图

由图7所示，近五年来，净资产收益率呈现出波动上升的趋势，和销售净利率的趋势相吻合。这说明七匹狼的盈利能力和管理方法有不错的改善，但七匹狼仍需进一步提升其盈利能力，并努力降低企业投资风险。

（三）营运风险识别

企业的营运风险是指企业资产周转能力不足所带来的资产变现风险，对于采取轻资产运营模式的企业而言，存货需快速变现或转化为应收账款，防止因大量存货积压影响资金流动性，从而引发运营风险。此外，采取轻资产运营模式的企业将生产环节外包出去，因此，企业应重点关注供应链，避免因供应链环节出现问题影响企业运营。因此，本文将通过应收账款周转率和存货周转率这两个营运指标作为对七匹狼存货管理以及供应链管理的营运风险识别。 

表10 七匹狼和行业2020-2024存货周转率数据

图8  七匹狼和行业2020-2024存货周转率变化图

存货周转率这一指标反映企业存货管理水平的高低，由图8所示，在2020年至2024年期间，七匹狼的应收账款周转率整体高于行业平均水平，但自2023年起出现下降趋势，到2024年降至1.75，为近五年的最低值。相比之下，整个服装行业在2023年呈上升态势，说明七匹狼公司近两年在存货管理方面出现问题，较慢的存货周转速度容易导致存货堆积，不能及时变现，影响企业的经营活动，给企业带来一定的营运财务风险。

表11  七匹狼和行业2020-2024应收账周转率数据

图9 七匹狼和行业2020-2024应收账周转率变化图

由图9所示，七匹狼2020-2024年的应收账款周转率整体变动趋于平稳状态，但在2024年出现明显下降，降到了近五年的最低值8.17，并且近五年里七匹狼的应收账款周转率始终低于行业水平。这反映出七匹狼应收账款管理薄弱，加重了企业运营负担，可能会对企业可持续性发展产生不利影响，进而导致企业资金回笼困难等营运风险。

四、七匹狼轻资产运营模式下的财务风险成因分析

（一）行业竞争激烈

近年来，随着国际服装品牌市场影响力的持续扩大，国内服装企业不仅要在激烈的内部竞争环境中谋求生存，还要面临来自国外服装品牌的强烈冲击，致使行业整体竞争态势愈发严峻。服装产业作为典型的快消行业，门槛低，相关技术要求低，因此，大量企业涌入该行业，企业间恶性竞争加剧。在这样的市场环境下，强调产品多元化并注重技术创新的国际品牌，依托其差异化优势快速开拓中国市场，挤占国内服装企业大量市场份额，进而导致国内服装企业财务风险加剧。

（二）缺乏固定资产抵押，企业外部融资受限

与传统的商业模式相比，轻资产运营模式因其固定资产比重较低，这通常意味着公司把更多的资源投入品牌建设以及无形资产上。固定资产可用作抵押，而银行等金融机构更愿意贷款给由较多抵押物的企业，从这一角度来看，采用轻资产运营模式的服装企业很难取得抵押借款。因此，七匹狼在缺少固定资产的情况下，外部融资受限，若企业仅依赖短期借款筹集资金，将面临较大的偿还压力，进而增加了其在传统债务融资方面的潜在风险。

（三）资金周转期较长

及时的应收账款管理可以极大的提高企业的资金运用效果，进而企业的风险就越低。七匹狼近五年的应收账款周转率始终低于行业均值，在2024年开始出现下降趋势，这表明企业的收款速度较慢，可能会加大坏账的风险。应收账款如果管理薄弱，企业的发展就得不到资金的保障，影响企业正常资金周转以及偿债能力。

（四）轻资产运营模式下供应链管理难度大

随着企业规模扩大和市场需求多样化，轻资产运营模式下的企业供应链管理愈加复杂，进而显著增加了信息管理的难度。七匹狼采取直营、加盟与线上线下全渠道运营的策略，生产上采取外包模式，只留小部分自己生产，这种策略能够加大企业竞争优势。然而，在这种产销分离的经营模式下，外包生产的产品质量难以保证，上下游之间信息传递滞后，很容易出现滞销产品仍在生产，导致存货大量堆积，占用大量仓储成本和运营资金。此外，七匹狼将生产环节交给外部供应商，会使得七匹狼失去部分生产管理上的控制权。如果七匹狼对供应商的选择不合理，供应商可能没有按照相关规定和公司要求进行生产，质量管理系统和标准没有得到严格的实施，将会给外包产品带来负面影响，进而增加营运风险。

五、轻资产运营模式下七匹狼财务风险防范建议

（一）适应市场变化

面对当今激烈的行业竞争，七匹狼应加强市场和行业研究，建立专业的市场研究团队，利用人工智能和大数据追踪消费者的偏好变化和市场趋势，预测未来的流行趋势。此外，七匹狼还可以定期监测主要竞争对手的策略，包括新产品发布、营销活动和价格策略，分析竞争对手的财务报告，以了解他们的业务方向和投资重点。同时，随着电商行业的飞速发展，七匹狼应充分利用线上销售渠道，布局线上线下一体化的新零售模式，从而更精准地感知与满足瞬息万变的市场需求。

（二）优化债务结构

采取轻资产运营模式的企业重点关注于品牌推广和产品研发，而非固定资产。近五年来，七匹狼的债务结构呈现出长期借款占比较低的特征，这种特殊的债务结构与公司所采用的轻资产运营模式密切相关。为进一步优化债务结构、降低财务风险，七匹狼可凭借其优质的信用资质，获取更多长期稳定的信贷支持，从而改善债务结构。同时，七匹狼可以通过拓展筹资渠道的方式来解决公司外部融资受限的问题。首先，七匹狼可以通过鼓励员工入股的方式筹集资金。这也能够将员工的利益与企业发展紧密绑定，调动员的热情和积极性。其次，企业在保证控制权的情况下还可以采取发行股票、可转债等方式分散财务风险。但七匹狼还应注意，在拓展筹资渠道的同时还应结合企业自身特点和市场环境进行融资，这样既能优化资金结构，又能避免企业出现负债压力过大的局面，进而在激烈的市场竞争中保持自己的独特优势。

（三）加强应收账款管理

采取轻资产运营模式的七匹狼将关注重点放在高附加值环节，以增强企业的核心竞争力和市场影响力。依托七匹狼的营销策略，公司在线下与线上销售均实现了显著增长。然而，随着销售规模的快速扩张，应收账款规模也相应攀升，资金回笼压力逐渐凸显。因此，加强应收账款管理已成为七匹狼稳健经营与持续发展的重要保障。本文建议七匹狼要加大应收账款管理力度，慎重选择供应商、谨慎使用宽松的信用政策和赊销政策。七匹狼在与上下游供应商和客户开展合作时，应优先排查信用等级较低的企业，谨慎选择合作伙伴。在签署合同时，应全面评估对方企业的财务状况，系统评估其偿债能力，从源头上提升应收账款的安全性，最大限度避免坏账风险。

其次，七匹狼要建立健全对经销商的应收账款催收制度。在当前服装行业波动较大的市场环境下，很多经销商面临回款困难的经营压力。对于回款不顺利的现象，七匹狼应建立健全系统化、流程清晰的催款管理制度，在每个回款周期前半个月，提前向经销商开具发票，并指定专人全程跟踪每一笔应收账款的回收进度。借助严格的催款机制，企业能显著提高资金回收效率，降低坏账风险，保障现金流的稳定，进而维持公司正常经营活动。此外，企业还可构建全面且精细的应收账款监控及预警系统，应对市场和客户动态变化，建立应收账款监控体系，同时将客户分类管理，定期进行账龄分析，对不同周期应收账款分类统计分析，及时发现问题账款，防止坏账发生，确保及时回款，保障企业健康发展。5.4加强供应链管理

七匹狼应加强上下游企业的管理和交流。加强企业间的交流和合作，建立更为有效的信息共享平台，企业能够及时获取终端销售反馈与精准的库存数据，从而实现对市场需求的快速响应与科学预测。在此基础上，企业可进一步提高生产与配货决策的准确性，确保产品供给与市场需求有效匹配，最终提升整体供应链的协同效率和市场竞争能力。其次，七匹狼在选择服装供应商时应通过全面调查，充分考虑供应商的产品质量和信誉水平，选定一批产品质量高、信用好的服装供应商。同时还应建立健全供应商合作评估机制，以加强在生产环节对产品的把控，确保产品质量，从而降低因产品质量带来的营运风险。

六、结论

通过对七匹狼的案例分析，研究了七匹狼公司采取轻资产运营模式时遇到的财务风险，对其财务风险进行识别、与成因分析，研究七匹狼目前所遇到的财务风险问题，并提出防范建议。本文得出如下结论：通过对七匹狼的财务风险识别发现，七匹狼在筹资、投资、营运方面均存在不同程度的风险。筹资方面，七匹狼的负债结构不合理，同时其短期偿债能力较弱。投资方面，七匹狼的投资回报能力有待提高。营运方面，七匹狼应收账款周转效率低，供应链管理难度较大。此外，通过分析财务风险产生的原因，提供相关的解决措施，主要包括适应市场变化、优化债务结构、加强应收账款和供应链管理。

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