——以顺丰和圆通为例

王洁  周颉  

（湖北工业大学经济与管理学院，湖北 武汉 430068）

摘要：在资产与资本质量较好的情况下，公司能够获得良好的盈利增长，这是公司维持稳定和可持续发展的先决条件。一家公司的资产与资本质量在某种程度上是公司的运营情况，也是投资者进行投资决策的一个重要参考。本文将物流行业内较为知名的顺丰和圆通作为主要的研究对象，采用“张氏分析法”分析其2017年到2021年的主要资产和资本质量，并进行对比，以期为推进物流行业提升资产、资本质量促进利润良性增长提供参考建议。

关键词：资产质量；资本质量；顺丰；圆通

一、我国物流行业分析

物流是指根据实际需要，将运输、储存、装卸、搬运、包装、流通加工、配送、信息处理等基本功能有机结合，使物品从供应地向接受地进行实体流动的过程。^[1] 物流企业是指从事物流基本功能范围内的物流业务设计及系统运作，具有与自身业务相适应的信息管理系统，实行独立核算、独立承担民事责任的经济组织。^[2] 随着互联网经济的繁荣和电子商务的快速增长，物流业已从传统物流转向现代物流，物流现代化已成为行业趋势。现代物流最重要的特点是以科学技术为核心，以计算机科学为动力，不断整合资源，优化物流流程，提高物流效率和质量。在发达国家，物流业已进入成熟阶段，逐渐成为国民经济发展的支柱产业和社会经济的重要组成部分。纵观国内物流行业，物流需求不断增加，并逐渐从国家需求转变为生活需求。国内物流呈现出增加社会物流总量、降低成本、提高效率的良好趋势。

图1  2017-2021年社会物流总额及同比增长率

社会物流总量是指在国内需求领域首次从供应地流向接收实体的商品总价值。受疫情影响，2020年增长率跌至0.70%，2021年，社会生产基本恢复正常，物流需求量再次创纪录，社会物流总体增长率恢复正常。全年社会物流服务总额为335.2万亿元，是“十三五”初期的1.5倍。基于可比价格，同比上涨11.70%。

图2  2017-2021年社会物流总费用总额及同比增长率

社会物流总成本是指报告期内国民经济各方面社会物流活动的各种成本和支出之和，可分为运输成本、仓储成本和管理成本。2021年是构建新发展格局的起步之年，社会物流总费用额度为16.7万亿元，同比增长率达12.08%，国际环境复杂而严峻，疫情蔓延的许多国内因素迫使中国物流高效运营，供应链反应水平加快发展，物流在经济中的内部流通顺畅从外部来看，确保产业链的平稳和稳定，在提高单位物流成本稳定性方面发挥着重要作用。

图3  2017-2021年社会物流业总收入及同比增长率

近年来，中国社会物流总收入持续增长，物流供给进一步好转，物流市场处于恢复期。2021年，我国物流业规模稳步扩大，市场活力进一步增强，体现在物流企业竞争力提升和行业集中度提高。尽管物流业面临严峻的国际和国内疫情环境等多重挑战，但为物流业提供服务的能力有所提高，行业龙头企业的竞争力也有所提高。截至2021年底，中国有近8000家物流公司，前50名物流公司总收入1.4万亿元，同比增长16.6%。此外，物流行业各领域龙头企业不断加强整合和重组。随着市场集中度的提高，前50名物流公司占物流行业总收入的13%，是近年来的最高水平。^[3]

二、公司简介

顺丰成立于1993年，总部位于广东顺德，是中国领先的快递物流综合服务商之一，也是全球第四大快递公司。以其“快速、准时、安全”的服务口碑闻名于业界。目前，顺丰的主营业务涵盖时效件快递、经济快递（电商件）、快运产品、冷链、同城急送、国际业务和一体化供应链解决方案等。

圆通速递有限公司是中国物流行业的先驱之一，成立于2000年，是国内第一家上市的物流企业。多年来，圆通不断拓展其物流服务范围，从最基础的配送业务到航空运输，甚至还结合电子商务开展跨国、跨境运输服务。作为中国最早经营物流的品牌之一，圆通始终致力于为客户提供高质量的物流服务。2015年，圆通成功开通了其首条国际航线，成为中国第二个拥有自主航空的民营企业，这进一步提升了其在全球物流市场的竞争力。

三、会计分析

会计分析通过判断会计质量来反映企业实际的经营状况。2019-2021年，普华永道中天会计师事务所承担顺丰控股的审计业务，均出示了标准的无保留意见的审计报告，立信会计师事务所承担圆通速递的审计业务，均出示了标准的无保留意见的审计报告。

1.应收账款分析

顺丰和圆通作为物流企业，具有该类企业典型特征，即资产管理的有效与否对这类企业是很重要的。从物流行业主要资产中可以看出应收账款所占比重较大，相应的对企业会计分析中资产的分析影响较大，所以将应收账款项目确定为重点分析项目。

表1  2020-2021年顺丰和圆通应收账款指标

从表1可知，顺丰控股2021年应收账款金额猛增，较2020年增加了80.65%，其具体增长原因为收购子公司和规模扩张。顺丰公司的营业收入和应收账款都呈现增长趋势，这表明公司的销售业绩良好，获得了大量的业务。然而，2019年顺丰公司的应收账款占营业收入的比例明显增加，这说明公司收回赊销账款的能力有所下降，可能会对公司的资金流动性产生影响，增加坏账的风险。反观圆通速递，其应收账款周转次数较高，2021年应收账款占营业收入的比重在较小，说明圆通速递在稳步实现销售收入增长的同时信用政策也比较严格，坏账风险较小。

2.研发支出分析

顺丰控股及圆通速递2019-2021年研发支出情况见表2。

表2  顺丰及圆通2019-2021年研发支出情况

从表2可以看出，顺丰控股在拓宽业务范围的同时，最近三年研发投入的金额大幅增长，2021年研发支出形成无形资产较2020年增长了78%，顺丰在智慧物流建设等方面投入明显，专利持有量优势明显。而圆通速递，由于体量较顺丰快递小，其研发投入并不多，与顺丰有着较大的区别。

四、财务分析

1.资产负债表分析

表3  2021年资产、负债、所有者权益总额

从总资产规模的角度来看，圆通速递的总资产规模比顺丰控股小得多。圆通速递的资产规模仅为顺丰控股的六分之一。这种差异主要是因为顺丰控股一直致力于拓展其业务范围，不仅提供经济快递，还提供时效快递、同城配送、仓储服务和国际快递等多种服务，并且注重研发，其重资产占比更高。作为全国性企业，顺丰控股在快递领域（除京东快递）的速度领先。而圆通速递则主要提供快递服务，围绕客户需求提供代收货款、仓配一体等物流延伸服务。反观圆通速递，其业务范围较小，且快递无法保证时效性，其提供的服务也具有替代性。因此，迄今为止，圆通速递的总资产规模与顺丰控股相比仍有很大差距。

2.利润表分析

表4  顺丰、圆通2021年主要利润指标

圆通速递的营业收入与顺丰控股相比差距较大。顺丰控股以其出色的快递时效性和优质服务，已经成为物流行业的领先者。相比之下，圆通速递虽然一直在稳步发展，但在我国电商行业刚刚崛起时，未能通过价格和服务吸引消费者，与其他快递公司（如中通、申通等）差异不大，因此其发展势头并不强劲。从营业成本占营业收入比重来看，圆通速递的成本较高，而顺丰控股在冲击销售的同时，也能合理控制成本。从成本和收入的配比来看，顺丰控股的成本管理系统在经营中发挥了积极作用，因此其利润更高。

尽管顺丰的净利润不高，但其营业利润显著高于圆通，这表明顺丰对于营业利润以外的因素控制能力有所欠缺，未能保持原有的营业利润。相比之下，圆通的净利润与营业利润接近，说明其企业的非日常管理活动表现较好。

五、资产质量分析

1.资产结构分析

表5  顺丰、圆通2021年资产结构

由表5可知，顺丰和圆通均为经营性资产为主的经营主导型企业，经营性资产占比均达70%以上，顺丰和圆通均能最大限度地保持核心竞争力。投资性资产占比顺丰高出圆通6.51%，说明顺丰比圆通对投资性资产的投入更高。

2.重要资产占比分析

表6 顺丰2021年重要资产占比

表7  圆通2021年重要资产占比

根据表6和表7的数据显示，从2019年到2021年，货币资金、应收账款、其他流动资产、固定资产和在建工程是顺丰和圆通总资产的主要组成部分。虽然顺丰这五项占总资产比例之和呈下降趋势，但仍超过总资产的50%，而圆通这五项占总资产比例之和处于上升的趋势，2021年接近70%，且圆通的固定资产占比上升较快，一直维持较高的占比，2021年达36.75%，这说明圆通比顺丰更加注重固定资产的投入。

作为占总资产比重较大的固定资产、货币资金和应收账款三部分，其质量分析对于顺丰和圆通来说就显得尤为重要。因此，下文将逐步对这三个科目进行相应分析。

（1）固定资产

表8  顺丰、圆通2021年固定资产占比

顺丰和圆通的固定资产包括房屋及建筑物（包括永久业权的土地）、运输工具、计算机及电子设备、飞机及飞机发动机、周转件及高价飞机维修工具、机器设备、办公设备及其他设备。除发动机大修替换件外，固定资产折旧采用年限平均法并按其入账价值减去预计净残值后在预计使用寿命内计提。对计提了减值准备的固定资产，则在未来期间按扣除减值准备后的账面价值及依据尚可使用年限确定折旧额。由表8可知，固定资产中，顺丰的房屋及建筑物占比最大，达26.31%，其次是飞机、飞机发动机、周转件及高价维修工具，占比19.52%，圆通的房屋及建筑物占比最大，达51.09%，其次是机器设备，占比23.40%。顺丰和圆通的房屋及建筑物占比都是第一，机器设备占比也很高，但值得注意的是，顺丰的飞机、飞机发动机、周转件及高价维修工具占比高达19.52%，排名第二，而圆通则仅占4.91%，排名第四，与顺丰差距很大。这说明，顺丰相较于圆通更倾向于增加飞机相关设备的投资，以此提高运输效率，这也为顺丰的效率至上提供了最有力的数据支撑，相较之下，圆通的飞机相关设备投入占比较小，运输效率有待提高。

（2）货币资金

表9  顺丰、圆通2021年货币资金占比

货币资金是指企业生产经营中处于货币形态的那部分资金，按其形态和用途的不同可分为库存现金、银行存款和其他货币资金。其中，库存现金和银行存款因其可作为支付手段并被普遍接受等特性，被人们看作企业的“血液”。由表9可知，顺丰的银行存款占比达45.5%，集团财务公司存放其他银行款项占比 52.58% ，圆通银行存款达98%，这说明二者的银行存款占比最高。圆通的其他货币资金占比为 2% ，比顺丰 0.22% 高，说明相较于顺丰，圆通有一部分资金因用途受到限制而不能随意支取。

3.应收账款

表10  2021年顺丰、圆通应收账款与坏账准备

顺丰和圆通均采用账龄分析法计提坏账准备。由表可知，顺丰的应收账款金额比圆通大，计提的坏账准备圆通略高于顺丰。由表10、11和12可知，顺丰的应收账款中，账龄一年以内的应收账款占比为 98.57% ，而圆通一年以内的应收账款占比为 95.54% ，3年以上的应收账款占比为 3.03% ，相较于顺丰，圆通长期未收回的应收账款占比较高，款项无法收回的风险更大。这说明，顺丰比圆通的应收账款质量更高，顺丰的回款工作做得更好，圆通需要加强回款工作。

六、资本结构分析

表13 2021年顺丰、圆通资本结构

在战略视角下的资本分类中，资本被分为四类：经营性负债资本、金融性负债资本、股东投入资本、企业留存资本，由表13可知，顺丰和圆通的股东投入资本占比均为最高，为以股东入资为主的股东驱动型企业。虽同为以以股东入资为主的股东驱动型企业，但二者仍存在一定区别。顺丰的金融性负债资本为 30.49% ，只比股东投入资本低 3.19% ，而圆通的股东投入资本占比遥遥领先，这说明，顺丰的举债融资比圆通较好，存在一定的资本成本，充分利用了财务杠杆。

表14  2021年顺丰、圆通负债结构

由表14可知，顺丰的流动负债占比为 67.89% ，圆通的流动负债占比高达 90.81% ，非流动负债仅占 9.19% ，这说明圆通对短期债权人的依赖程度更高，而顺丰的非流动负债占比较高，说明企业的举债较为稳定，但同时也可能存在无法偿还的财务风险。整体来说，顺丰的资本结构较圆通来说质量更高，协调性更好。

七、前景分析

根据以上分析，可以预测顺丰未来在物流领域的发展前景较好，特别是在中高端商务物流领域具备较强的竞争力。这是因为顺丰在航空运输方面已经进行了巨额投资，相较于其他快递企业，其拥有较为先进的航空运输能力。而圆通虽然也有部分投资，但相较于顺丰来说较少，因此难以与顺丰形成较大的竞争威胁。此外，目前除了EMS和顺丰之外，国内其他主要快递企业几乎没有自己的航空运输能力，使得顺丰在中高端商务物流领域具有较为稳定的市场份额。因此，短期内顺丰的核心业务领域不会因为圆通的竞争而产生较大波动，而未来发展前景较好。

总的来看，无论是从财务数据还是战略布局来看，顺丰的未来发展前景都比圆通更加有利。然而，顺丰在推动公司业务发展的同时，也需要不断控制企业的成本费用。只有在扩展业务的同时，不断降低成本费用，才能更好地提升顺丰的发展质量。因此，在未来的发展中，顺丰需要寻求平衡，既要注重业务拓展，又要把握好成本费用的控制，以实现更加可持续的发展。

参考文献：

[1]2021《物流术语》在线预览|GB/T 18354-2021 (gb688.cn)

[2]2021《物流术语》在线预览|GB/T 18354-2021 (gb688.cn)

[3]统计数据_学术研究_中国物流与采购网 (chinawuliu.com.cn)