李丹 沈阳师范大学国际商学院

摘要：在世界范围内，证券市场的风险防范都是重要课题。本文首先从风险与收益、风险承受者两个角度对国内证券市场的风险形式进行分析，然后阐述造成国内证券市场风险的外部因素与内部因素，针对分析结果，提出几点切实可行的投资人保护措施。

关键词：证券市场风险形式；风险成因；投资人保护措施

前言：自1991年沪深股市成立以来，我国证券市场已经发生了质的变化，股份制经济的发展要求证券市场发挥其自身作用，融资困境要求直接融资渠道具有可持续性，因此，证券市场的完善具有重要意义，但就目前来看，随着金融衍生工具的大量进入，证券市场存在着很大风险。

一、国内证券市场风险形式及成因

（一）国内证券市场风险形式

按照风险和收益的角度对国内证券市场风险形式进行划分，可将其分为系统性风险和非系统性风险，前者主要是自然社会、国家宏观经济、政治监管等因素造成的，后者主要是因为单股价波动不确定性造成的。根据风险承受者的差异进行划分，可以将国内证券市场风险分为投资者风险、证券公司风险、发行人风险和监管人风险四类。投资者风险主要指的是在市场证券交易中的投资者因为市场证券价格波动而造成收益与本金可能损失的风险，投资者在选择投资对象时，如果出现失误就可能形成亏损，上市公司如果没有良好的经营就可能让投资对象价格下跌，形成风险，同时，一些政策的出台、宏观经济地调控手段也有可能为投资者带来风险。证券公司风险主要指的是承销风险、资金流动风险和自营风险，而发行人风险主要是证券是否能够得到销售的风险，在交易中面临的并购与价格风险，监管人风险主要指的是在市场调控中，可能出现失误的风险，面对市场波动的舆论导向风险以及安排制度时不够合理的风险。

（二）国内证券市场风险成因

1.外部因素

国内证券市场风险形成的外部因素主要分为三个方面。首先，在宏观经济方面，我国GDP和股市是存在关系的，因为经济发展周期的存在，所以，股市会随着经济发展周期的变化而上下波动，但这种波动关系并不确切，而货币购买力的变化也会对股价造成影响，通胀时期的货币政策与通货膨胀预期会对股价呈非单一性影响，时而对股票市场予以压抑，时而又对其形成刺激；其次，在政策方面，如果证券市场法规调整就有可能造成股价波动，而货币政策会影响到货币购买力；最后，在制度方面，股票的发行制度、股票的交易制度都可能造成国内证券市场出现风险，当前，我国股票发行制度为核准制，证券发行人需要对信息予以披露，政府需要对证券发行各方面信息进行审查，但在监督等方面的制度依然不够健全，市场中的垃圾公司可能会对市场造成影响，而审核制的执行机构可能存在腐败问题。

2.内部因素

造成证券市场风险的内部因素主要是因为证券市场本身具有投机性，机会总和风险共存，金融规模的逐渐扩张会让经济表面出现高于真实情况的泡沫，而金融机构贷款比重、杠杆资金贷款比重在不断增加，资产流动性在不断减弱，就会让投资者清楚当前风险，因为恐慌心理和盲目性，进而做出抛售行为，除此之外，在证券市场中，其信息的不对称也可能造成市场风险，参与主体中有一部分人一旦被掌握了别人不清楚的、更为全面的信息，就可依照此做出有利于自身的行为，特别是庄家，在掌握信息优势时，它们可以通过媒体发布信息等手段来操作股市，让投资人面临风险。

二、国内证券市场风险中投资人的保护手段

（一）优化金融环境

1.保持人民币汇率的稳定

为保持人民币汇率的稳定，应该对人民币汇率弹性予以提升，在增速换挡期间，应该让汇率具有一定灵活性，政府应该提高对此方面的重视程度，可以对较宽波幅的汇率目标区制度予以引入，让汇率稳定性与汇率弹性进行结合，进而减少因人民币汇率调整带来的国内证券市场风险，保护投资人的利益。

2.加强资本的管制

加强资本的管制和稳定证券市场具有紧密联系，如在我国人民币贬值时，国际之间的资本流动如果较为频繁就会对正确市场稳定性造成冲击，对此，我国寿险应该对国际游资的监管力度予以加强，这样可以防止因国内投资人盲目恐慌而造成的抛售现象；其次，我国政府应该对证券市场稳定性予以保护，可以设立相应的市场救助基金，在股票市场不合理且严重下跌时可以介入市场，依照实际情况对股指期货交割期限进行调节，让期货杠杆作用降低，杜绝恶性买卖出现；最后，应该对交易报告制度予以完善，对于降低承包的大量股指期货合同数量，并将大数据分析能力提升。与此同时，资本双向流动与汇率弹性增加已经成为当前金融环境的常态，市场操作替代了作为基础货币发行手段的外汇占款，在此环境中，应该适当采取较为宽松的货币政策。

3.对违规杠杆资金的防止

在过去我国的金融市场中，因为对于证券的经营监管和对于银行的经营监管是分开的，证券市场中很少有银行资金进入，现在，资本市场和银行资金的交流次数逐渐提升，有很多投资者利用配资公司做出杠杆操作的现象，无论银行资金进入股市是通过哪种方式，最终的表现都是资金杠杆提升，股票市场风险提升。对此，投资者和政府都应该意识到高杠杆交易带来的风险，如果出现大盘下跌的情况，那么决不能采取放松尴尬的方法来对其进行抵御，应该对银行资金的介入现象予以禁止，对这种风险予以彻底消除；应该对金融监管机构的合作予以加强，让中国人民银行、财政部、证监会与银监会的协同能力得到提高，让监管信息得到共享；应该建立起股票市场杠杆峰值监测系统，让杠杆交易的监管更为数量化、更为标准化；最后，还应该对舆论的正确引导作用予以加强，利用官方媒体来评价市场走势，为我国投资者提供指导。

（二）防范交易环节

1.改进涨跌停板制度

证券监管部门会利用涨跌幅限制来减少价格波动，但是在股价波动方面，限制涨停幅的方法并不能起到较好效果。这主要是因为在证券市场中存在溢出现象与磁吸效应，发现股票价格的过程并不是一次性的，信息刺激并不能使价格变动能量在当日释放，这也就造成了证券市场存在风险的现象，对此，我国可以改革涨停板制度，对涨跌停板幅度予以放宽，且可以根据股价的范围来让涨跌幅度更为合理。参考国外证券市场，我国可以对当日接受委托指令规模上限做出规定。

2.完善退市制度

完善退市制度可以对投资者权益予以保护，首先，应该对退市标准予以明确，对退市可操作性予以强化，过去，我国退市标准相对单一，如在美国，就存在有关公司净资产、总资产、股票市值、持股市值以及公众持股人数的评价标准，对此，我国可以对其进行引入。如果公司失去了持续经营能力，不能给投资者带来相应的经济回报，那么股票也就失去了价值。其次，我国应该将退市处理权赋予给证交所，越是发达的证券市场就有越大的自主权。如香港联交所就有能终止不符标准的上市公司的权利。最后，应该对退市程序予以细化，需要审查面临暂停上市的公司。

3.优化市场信息披露制度

为优化市场信息披露制度，首先应该对信息披露主体的建设予以加强，如证券交易所、中国证监会、省市证监局等，这可以让投资者信心起到稳定效果；其次，应该对监管职能予以强化，对监管机构职权设置进行合理调整，对交易所监管权限予以扩大；最后，需要对内部控制系统建设予以加强，关于证券市场中所谓的内幕信息，都应该面向广大投资者予以全面公布。

（三）完善宏观调控

1.提升政策有效性

政策的制定不能随行就市，但也不能无动于衷。前者会让投资者对政府的信任程度降低，后者会忽略自身的调控作用。在证券市场中，参与方没有预期所产生的波动是政策信息冲击产生的主要原因，只有制定具有延续性的政策，依照股市波动最小的原则，才能让不确定性带来的影响最小化。

2.完善市场基础

利用宏观调控手段，结合货币政策市场，可以让货币市场运作更具有效性。一方面，可以利用政策信号的释放来引导投资者来正确判断证券市场行情，进而使得金融产品价格更为合理，另一方面，可以对证券市场中金融产品的供给和价格进行直接影响。股市调控政策从来不是单一的，运用货币政策的同时应该对证券市场进行紧密关注，并选择出最为合理的时机。除此之外，为对监管真空现象予以解决，可以采取央行和金融监管机构结合方法，也可以采取集中金融监管的手段。

结论：综上所述，通过保持人民币汇率的稳定、加强资本的管制、防止违规杠杆资金进入、优化市场信息披露制度、提升政策有效性等手段可以对国内证券市场风险予以有效防治，对于投资人来说，可以起到良好的保护效果。进而使得我国投资人的经济利益得到保障，让我国证券市场实现可持续性发展。

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