朱骏崟   刘越  华东理工大学

摘要：中国拥有世界上最悠久的教育传统，目前，我国处于K12阶段内的学生约为2亿，并且随着二孩政策的开放，可以预见到K12教育市场的规模将会不断扩大，前景越来越广阔。近年来互联网信息技术、大数据、人工智能技术的不断普及，K12教育市场的产品会不断升级，为用户提供更加个性化的服务来满足不同的需求，中国的教育将会越走越远。

关键词：K12；二孩政策；市场集中度；一带一路

一、K12教育市场分析

（一）K12教育市场规模分析

我国对于教育的重视程度在不断加强，这可以体现在国家对财政性教育经费投入规模的逐年增加，并且我国财政性教育经费占GDP的比重已经超过4%，然而，随着消费的不断升级，公共教育已经难以满足学生多元化以及个性化的需求，所以各式各样的民办教育应运而生，并在这几年发展迅速。我国中小学教育目标人群巨大并且一二线、三四线的教学资源分配不均，使得课外培训成为刚性需求。

随着2015年全面二孩政策的全面放开，必然会对新生儿数量的增加产生持续的影响。2015年第二孩次出生人口人数（抽样）已经陡然接近7万人,将支撑未来的K12教育行业保持稳定较快的发展。从在校生人数看，2016年的K12教育在校生人数合计达到1.83亿人。教育部统计数据显示，截至2016年末高中阶段教育在校生人数3970万人；初中阶段教育在校生人数43573万人；初等教育在校生人数在校生9996万人。在校生的数量在2013年骤降了许多，但是在之后的几年中，在校生的数量整体趋于稳定，有缓慢回升的趋势。庞大的学生基数以及新增的人口奠定了K12教育市场的用户基础。

2016年中国中产阶级的数量位于世界第一，中产阶级自身就是教育的受益者，平均的受教育水平较高，所以他们会十分重视子女教育。面对日益激烈的升学竞争，加之居民消费水平的不断提高，家长会更加愿意支付孩子的课外培训费用，支付的费用也会呈现逐渐上升的趋势。此外，随着中国经济的快速发展，我国居民可支配收入逐年提高，人们会倾向于增加教育投资，其中，教育、文化和娱乐支出占总人均消费支出的比率也逐年增加，2016年，人们将可支配收入用于教育、文化和娱乐消费支出的占比已经达到了8.04%。数量的增加加之家长支付意愿的加强，未来K12教育市场的规模会不断扩大。

（二）K12教育产品种类分析

目前，我国K12教育主要分为线下传统教育、线下课外培训以及线上教育三大类。随着互联网信息技术的不断普及，孩子与家长开始习惯于在各种网络平台上学习，同时，创业者也看到了这一平台的广阔前景，在近些年来推出了许多品种各异的网络教育产品。原本的线下课外培训龙头企业例如新东方与好未来，都也“紧跟潮流“，在不断开启与发展他们的线上产品生态链，线上与线下相结合。

目前许多线下课外培训机构的产品大多都是辅助于传统教育的培优类课程。对于线上教育来说，由于网络平台的可进入门槛较低，线上教育的产品则丰富了许多，主要分为在线辅导类、题库型、作业答疑类、爱好兴趣类等等，。教育部印发的关于2018年普通高校招生工作部署中提到，将全面取消中学生奥赛等加分项，许多的线下课外培训机构都纷纷关闭了相关课程，这其中也包括以奥数起家的好未来,这一改革也许就是一种导向，强调注重培养孩子的素质教育。以学而思为例，在2008年它的语文产品主要是提高学生的阅读能力、写作能力，2015年则强调回归阅读五大能力，直到2018年它推出了大语文产品，它以分级阅读体系为主，设计人文游学、素质活动、素质微课等内容，强调激发学生的学习兴趣，学而思对于语文产品的这一系列升级举措恰恰反映了家长需求的变化，相比于应试教育，家长越来越注重培养孩子的素质教育，以孩子的兴趣为基石来更好地促进他们的学习。

二、K12课外培训市场现状分析

（一）市场集中度

根据沙利文统计， 2017年K12课外培训市场的总规模达到了3391亿元。截止2017年，按照收益计算，全国排名前五的企业分别是新东方、好未来、学大教育、精锐教育以及卓越教育，这五家企业仅占K12课外培训市场的4.7%。K12课外培训行业本身的属性决定了这个行业高度分散的特点。较大的市场规模，较低的市场集中度形成了大空间小企业的竞争格局，使得K12行业呈现全国性龙头引领的竞争状态，同时也会吸引广大创业者进入以及投资者进行投融资。

图1:2017年中国k12课外教育培训机构前五位的收益（亿元）

图2:前五教育机构所占K12教育市场的份额

（二）营业收入的增长速度

以K12教育培训机构的两个龙头企业，新东方与好未来为例，来分析K12教育培训市场的现状。据新东方财报显示，新东方2018财年第四季度净收入为7.01亿美元，同比增长44.1%；2018财年净收入为24.44亿美元，较上期增长35.78%；归属于新东方的净利润为2.96亿美元，同比增长7.9%。另据好未来财报显示，好未来2018 财年第四季度净收入为5.041亿美元，增幅59.4%；2018财年的净收入为17.15亿美元，同比增长64.4%；本财年归属于好未来的净利润1.984亿美元，增幅69.8%。

综合对比两家机构的营业收入情况来看，新东方在营业收入方面始终占据着绝对的优势地位，从2014财年开始，新东方的营业收入已经连续五个财年超过10亿美元，并且保持着持续上升的趋势。好未来的营业收入相比于新东方则略显逊色，它在2017财年首次突破10亿美元。然而，从营业收入增长速度的情况来看，好未来的增速十分迅猛，始终快于新东方，2017财年的增速甚至达到了68.23%，2018财年的营收增幅比例稍有跌落。整体来看，两家企业的营业收入增速都呈现出上升的趋势，预计未来会趋于稳定。

图3:新东方与好未来的营业收入对比（亿美元）

图4:新东方与好未来的营业收入增速对比（亿美元）

（三）从估值看投资者偏好

除了新东方好未来双巨头外具备差异化核心竞争力的其他K12教育培训企业都有机会在这个庞大的市场中分得一块蛋糕，行业的投资机会众多。

    2017年9月1日新修订的《民办教育促进法》规定民办学校的举办可以自主选择设立非营利或者营利性民办学校，即明确营利性民办学校举办者可从学校办学结余中获得合法收益，这一重新修订为许多教育企业提供了投融资、并购重组、上市、资产证券化等的机会窗口。目前，在美国、香港上市的中资教育企业已经有十多家，2018年更是上市“狂年”，有英语流利说、精锐教育、尚德机构等连续登陆纽交所。近几年的投融资趋势保持着向上发展的势头，在2018年上半年这短短的6个月中，教育行业一共发生了342件投融资事件，可见广大投资者对于教育行业的偏爱。

目前A股上市的有三家教育机构，分别是紫光学大、新南洋以及东方时尚，目前紫光学大的市盈率最高为74.61，在这三家企业中，营业收入最高的是紫光学大，2017年达到了28.12亿元人民币，其次是新南洋，最低的是东方时尚，然而在净利润方面却恰恰相反，东方时尚的净利润是最高的，达到了2.22亿元。

对比文化、体育和娱乐业的市盈率，发现教育类的平均市盈率始终都是高于文化、体育和娱乐业的平均市盈率，两类产业的市盈率都有缓慢走低的趋势，放眼于整个行业来看，教育类行业的平均市盈率也是普遍高于行业平均水平的。随着教育行业的上市公司越来越多，教育类上市企业的估值也许会越来越高，吸引投资者进入。

表1:三大教育机构的营业收入、净利润以及静态市盈率的比较

图5:教育行业以及文化、体育和娱乐业的加权平均静态市盈率

三、未来K12教育市场的发展前景

（一）课程内容综合化，为STEAM教育打下基础

除了基础教育之外，K12在线教育将呈现多元化趋势，更多应试教育以外的综合素质能力培养，例如逻辑思维、表达能力训练、计算机科学等，将得到进一步发展。应试教育虽然是K12这一群体的刚需，但是如今家长对于孩子综合素质的培养也越来越重视并且愿意付费让孩子进行相应课程的学习，在线教育则为此提供了广阔的平台。

2016年7月，国家教育部正式将STEAM教育列入《教育信息化十三五规划》；2017年1月，教育部将小学科学提前到一年级、每周不少于一节课；2017年8月，国务院在《新一代人工智能发展规划》中明确指出逐步开展全民智能教育项目。人们对于STEAM教育的重视程度不仅体现在政府的支持，还表现在资本市场对其的支持。2018年5月25日，在线少儿编程平台编程猫获得3亿元新一轮融资，这是它半年内拿到的第三笔融资，编程猫能够全方面锻炼学生的团队协作能力、逻辑思维能力等各种综合素养，为STEAM学科打下坚实的基础，如今的STEAM教育仍然属于非刚需阶段，然而，应全球大势，STEAM必然会成为中国教育的下一个发展阶段。

（二）科技创新推动教育革新——个性化、智能化

线上教育的很大的一个痛点就是课程的标准化、统一化，面对大量的学习资源，学生往往缺乏准确的信息匹配能力，所以在这个大数据时代，可以根据学生的作业、笔记构建学生的数据画像，提供个性化教学，因材施教，解决在线教育学习效率低下的问题。

如今，人工智能已经逐渐走进了我们的生活，例如德勤引进了一批智能机器人来处理一些财务相关的事务，同样的，人工智能也会像这样改变着教育，未来的教育行业将会是人机协作，科技和人工智能会将老师从低效的重复性工作中解脱出来，去完成更加有创造力的事情，创造更多的价值。

（三）资本市场掌控先机

2018年上半年教育行业一级市场融资情况远远高于2017年同期水平，中后期的融资热度较强，大额融资数量增加，许多优质的教育项目受到了广大追捧。在细分行业中，素质教育从2017年下半年起逐渐成为行业的关注重点，2018年上半年融资数已与去年一整年的融资数相近；2018年披露的融资总额约为180亿元，2018年上半年披露的融资总额已达152.73亿元人民币。在细分市场中，K12、早幼教、职业培训、素质教育的融资相对集中；2017年融资事件中，K12占比19%，保持细分行业的第一。2018年上半年K12融资数占比不高，但是平均的单笔融资额有所增加。

从教育行业的细分市场可以看出，在2016年到2018年上半年期间各细分类行业的估值情况，素质教育领域的估值倍数最高，平均达到16.61倍，职业教育、早幼教、国际教育的估值都超过了15倍，表明在目前市场上，这些领域是热点并购标的，能够成功吸引广大投资者进入。

图6:教育细分行业的PE均值

（四）中国教育“走”出去

2017年两会的《政府工作报告》关键词“一带一路”，鼓励中国的优质教育企业配合高铁、电信运营等行业企业走出去，探索开展各种形式的境外合作办学。中国作为一个全球领先的海外留学市场，从2011年到2016年，中国的留学生数量增幅较大，2014年有45.99万中国学生选择出国留学，92%的学生都是自费出国；此外，中国的留学生呈现出低龄化的趋势，2010年，约20%的中国留学生拿到了高中以下的国外文凭，到了2011年，这一数字增加到23%左右，2014年则达到一个高峰，30%的中国留学生为初中生。若有教育企业能够开展相关产品满足境外学生的升学等需求，那必然是利好的。不仅如此，中国在国际上的地位越来越高，中国还可以将汉语带去国外，不仅能够帮助到外国人学习汉语，还能够很好的传播与弘扬中国的优秀文化。

参考文献：

[1]《2017年中国K12在校生人数规模、中产阶级教育、交配渗透率、客单价及K12教培市场空间分析》[R]，2017

[2]《学而思发布大语文产品，引入中文分级阅读体系》[R]，2018

[3]《卓越教育拟IPO, K12培训前5上市巨头已集结！》[R]，2018

[4]《教育行业上市公司排名》[R]，2017