马艺杰

（昆明理工大学管理与经济学院，云南 昆明 650500）

摘要：随着社会对可持续发展理念的接纳程度不断加深，以及全球可持续发展目标的持续深入，企业 ESG（Environment、Social、Governance）表现逐渐成为各界关注焦点。近年来，各领域学者对 ESG 的研究持续升温，研究成果不断涌现。ESG 理念不仅关注企业财务绩效，更将环境责任、社会责任以及公司治理纳入考量，成为企业实现可持续发展的重要指引，是未来全球发展战略的核心要素之一。然而，目前 ESG 研究仍处于起步阶段，在理论和实践层面都有广阔的探索空间。本文全面梳理了 ESG 在内涵演变、评价评级、影响因素及经济后果等方面的研究，并对未来发展方向进行了展望，为我国ESG领域的后续研究提供有价值的参考，助力我国企业更好地践行 ESG 理念，实现经济与环境、社会的协调发展。

关键词：ESG、内涵演进、评价评级、影响因素、经济后果

一、引言

可持续发展理念是企业稳健发展与经济市场稳定的关键动力。在其全球化趋势下，2004年6月联合国全球契约组织提出ESG理念，与我国“双碳”等可持续发展政策紧密相连。ESG引导企业突破传统经营模式，将环境、社会、治理全面融入战略决策。在联合国相关机构、国际财务报告准则基金会和国际投资界推动下，ESG从专业术语转变为可持续价值创造范式，形成理论与实践交织的发展格局。2022年，证监会推动上市公司ESG信息披露制度建设，规范指标与评价体系，使ESG框架成为全球学术与商业领域关注的重点。

目前国外ESG研究成果颇丰，国内尚处起步阶段。本文系统梳理ESG在内涵演进、评价评级等方面的文献，客观评述现有研究，展望未来方向，为后续研究和解决现实问题提供思路。

二、ESG内涵演进

1.ESG相关概念

2004年，联合国全球契约组织发布《Who Cares Wins》报告，倡导将环境、社会和公司治理（ESG）融入资产管理与投资决策框架。此后，国际组织和投资机构不断深化 ESG 应用，推动企业加强 ESG 行为，完善信息披露规范，方便投资者在决策中纳入 ESG 因素。

ESG 是环境、社会和治理英文首字母组合概念，突破传统对企业财务绩效的片面关注，将企业环境、社会责任和公司治理表现纳入综合评价^[1]，是衡量企业可持续发展能力和长期价值的理念与实践，受资本市场投资者关注^[2]。其中，环境维度关注企业经营投资对环境的影响，社会维度评估企业与利益相关者关系，治理维度关注公司内部治理结构和规则有效性。

2.ESG内涵演进：从CSR、SRI到ESG

环境、社会和治理（ESG）表现与社会责任投资（SRI）、企业社会责任（CSR）及可持续发展理念紧密相连，然而其关注焦点各异。可持续发展的核心理念逐步拓展至更广泛的领域，凸显生态保护与资源利用的平衡关系，其议题延伸至人力资源开发与管理的相关范畴。ESG、CSR以及SRI成为该领域的核心要素，各自强调从多样化的视角促进企业可持续发展。CSR是公司自愿将社会责任融入日常运作和利益相关方互动^[3]，SRI是把道德伦理准则融入金融投资流程^[4]。其区别与联系：CSR体现组织对可持续发展的内在承诺，ESG侧重评估承诺的量化成果。ESG纳入公司治理考量，CSR间接反映，二者都是实现可持续发展的重要途径，有效CSR实践有助于提升ESG表现^[5]。SRI通过价值判断和负面筛选做投资决策，ESG全面评估风险与机遇，ESG是SRI的发展与延伸，都致力于通过投资促进积极环境和社会影响^[6]。

三、ESG评价评级

随着ESG理念的推广，市场对企业ESG评级的关注度日益提升，相关利益相关方对评级信息的需求也在增加，推动评级体系发展。然而，我国的ESG评价体系尚处于初步发展阶段，尚未健全，该体系存在结构不完善、定义模糊以及评价标准不统一等缺陷。尽管投资者对ESG表现关注度和信息需求提升，可信息披露薄弱、数据质量不一等问题，让我国ESG评级体系构建面临挑战^[7]。

当前，ESG评级体系受到国内外学界与业界的广泛关注，国际上有彭博、明晟（MSCI）、富时罗素（FTSE Russell）等机构，国内则包括商道融绿、华证、万得等^[8]。研究表明，ESG评级有助于缓解企业融资约束和代理问题，促进研发投入，推动绿色可持续发展^[9]，还能抑制过度金融化，提升核心业务业绩，保障企业稳健发展^[10]。关于企业数字化转型对ESG表现的影响，有观点认为能显著改善，也有观点认为二者呈倒“U形”非线性关系。因此，政府有必要构建中国特色ESG评级体系促进企业高质量发展。

四、ESG影响因素

1.内部环境对ESG的影响

研究表明，企业并购后，收购方与被收购方的ESG表现均有所提升^[11]。此外，翟胜宝等学者指出，媒体关注能够提升企业ESG信息披露质量，从而促进ESG表现^[12]。另有研究发现，在职消费的增加有助于企业ESG表现提升，同时，其与内部薪酬差距在影响ESG表现上具有替代关系^[13]。崔清泉等学者研究管理者性别发现，性别因素在提升企业ESG绩效的决策中很关键^[14]，并且女性高管因更关注他人利益，在经营管理中更注重ESG表现，能提升企业ESG整体水平^[15]。

2.外部环境对ESG的影响

陈晓珊与刘洪铎研究发现，外部投资者的关注能缓解企业融资困境，使企业有更多资源用于环保和社会责任，提升ESG表现^[16]。Cho和Patten经研究表明，企业所处行业类别对ESG表现影响显著。像一些业务性质特殊、社会影响大的行业，因受公众密切监督，为维护形象，企业会更积极践行ESG理念，提升自身ESG表现^[17]。何青和庄朋涛指出，共同机构投资者有强烈治理意愿和卓越能力，凭借独特信息网络优势，在企业运营中发挥治理与协同效应，整合资源、优化流程、促进共享，有力推动企业ESG实践与发展^[18]。部分学者研究显示，征收环保税和推进税制绿色化，能增强企业可持续发展能力，让企业更好地践行ESG理念，在环境、社会责任和公司治理方面表现更出色，实现ESG表现的有效提升。这些研究从不同角度揭示影响企业ESG表现的因素，为相关研究与实践提供了重要参考^[19]。

五、ESG经济后果

当前学界对ESG经济后果的研究，主要集中在ESG与企业创新的关联、对企业绩效的影响、对企业风险的评估这三个关键领域。研究中，学者对ESG的表述存在差异，虽表述和侧重点不同，但本质都是探究ESG的经济影响，为理解其经济价值和实践意义提供理论与实证依据。

1.企业创新

徐祥兵等人研究显示，企业优异的ESG表现能提升信息透明度，促进与外部利益相关者的良好互动，并拓宽知识与信息获取渠道，从而推动企业创新发展[20]。李井林等人指出，企业出色的ESG表现能通过声誉效应与资源效应，多维度赋能创新活动，提升创新绩效^[21]。林炳洪和李秉祥认为，积极提升ESG表现的企业会以可持续发展战略为核心目标，全面规划发展路径^[22]。胡洁等人研究表明，数字化转型、市场竞争加剧及制度环境变化在不同程度上增强了ESG表现对绿色创新的影响^[23]。此外，环境规制对企业绿色创新能力的影响并非线性，而是呈现出先抑制、后促进的“U形”变化趋势^[24]。

2.企业绩效

Friede等人梳理对比2200份文献，研究ESG表现与企业财务绩效关系，发现约90%文献表明二者并非负相关^[25]，且这种关系随时间愈发稳固，大多数学者认为二者呈正相关^[26]。Griffin等学者2021年研究指出，企业ESG表现突出可提升生产力，降低成本，提供优质产品服务，提升客户满意度与忠诚度，还能提升品牌形象，吸引客户，扩大市场占有率、增加现金流，推动企业绩效提升^[27]。

部分学者围绕媒体关注度^[28]、融资约束^[29]、创新能力^[30]、企业声誉^[31]等因素，研究其在ESG表现与企业绩效关系中的作用机制，但观点不一。有学者发现二者存在负向关系或相关性不显著^[32]，如王双进等学者2022年研究指出，企业践行ESG理念短期内购置环保设备、投入社会责任项目等成本可能高于收益，导致利润下滑、股东财富减少，这为该领域研究提供了新思考角度^[33]。

3.企业风险

关于ESG与企业风险之间的关系，部分学者认为，企业良好的ESG表现有助于减少信息不对称，提升获取利益相关者资源的能力，从而降低企业风险。有研究表明，良好ESG表现可降低信息不对称程度^[34]，提升获取资源能力^[35]，最终降低企业风险^[36]。

但也有学者持不同看法。Sassen等人发现，社会责任绩效可降低总风险和特殊风险，而环境绩效仅在环境敏感行业对风险产生影响，公司治理绩效对公司风险影响不明显^[37]。此外，一些企业管理层可能利用ESG表现来掩盖负面信息，降低信息透明度，导致捂盘行为加剧，从而显著提升股价崩盘的风险^[38]。

六、评述与展望

1.评述

在内涵演进方面，现有研究梳理了ESG与企业社会责任（CSR）、社会责任投资（SRI）及可持续发展理念的联系与差异，利于理解ESG的地位和价值。不过，因不同国家文化和行业差异，ESG概念理解和应用有所不同，现有研究对此探究不够深入，对其内涵随时间的演变特征研究也不充分。
在评价评级上，我国ESG评级体系尚处初级阶段，存在系统性不完善、概念界定模糊、评价指标缺乏统一标准等问题。虽然研究分析了评级对企业的推动作用及数字化转型与ESG表现的联系，但对国际ESG评级机构方法对比分析不够深入，结合国情构建特色评级体系的实施路径和实证研究也较为欠缺。
在影响因素领域，研究从企业内外部环境剖析了ESG影响因素，内部涵盖兼并收购、企业规模等，外部包括投资者关注、行业类别等。但部分结论不一致，如数字化转型对ESG表现的影响观点存在分歧，且各因素交互作用研究较少，难以把握综合影响。
在经济后果方面，ESG与企业创新、绩效、风险关系研究取得一定成果，探讨了其积极和消极影响。但观点分歧明显，尤其在企业绩效和风险研究上争议较大。且多数研究采用静态分析，缺乏动态跟踪，难以反映ESG经济后果的长期变化趋势。

2.展望

首先，深入研究不同国家和文化背景下ESG内涵的差异，分析其在特定环境中的适应性和发展方向。分行业、分阶段研究ESG内涵的演变，为不同行业制定针对性的ESG策略提供依据。其次，系统对比国际主要ESG评级机构的方法，总结经验教训，为我国评级体系建设提供更具操作性的建议。开展实证研究，探索适合我国国情的ESG评级指标和权重设置，构建科学合理的评级体系。再次，进一步研究存在争议的影响因素，如数字化转型与ESG表现的关系，明确其作用机制和适用条件。加强对各影响因素交互作用的研究，构建综合影响模型，更准确地预测和解释企业ESG表现。最后，针对研究观点不一致的问题，开展更多大样本、长时间跨度的实证研究，明确ESG与企业创新、绩效和风险之间的关系。加强动态研究，跟踪企业ESG实践的长期经济后果，为企业和投资者提供更具前瞻性的决策参考。

七、结语

当前，我国大力推动经济向绿色可持续转型，ESG 作为衡量企业环保、社会责任及内部治理的重要指标，与经济发展战略紧密相关。近年来，随着绿色发展理念的推进，ESG 研究日益增多。

但现有研究存在局限，主要聚焦于 ESG 评级体系搭建、影响因素剖析和经济后果探讨。评级体系构建对行业特性考量不足，影响因素研究忽视因素间交互关系，经济后果分析缺乏长期动态跟踪。

未来研究应优化 ESG 体系构建，深挖存在分歧的领域，如数字化转型对 ESG 表现的影响机制。同时，加强 ESG 各维度精细化研究，如环境维度的节能减排技术创新、社会维度的员工福利与社区关系维护、治理维度的董事会结构与决策机制优化，为实体经济绿色可持续发展提供理论支撑，推动经济、环保和社会责任协同共进。

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