罗淇淇   李文龙（通信作者）

（广东东软学院，广东 佛山 528225）

摘要: 随着市场经济的发展，在当前追求可持续发展、注重股东价值、面对复杂投融资决策、以及要求精细化绩效管理的时代背景下，投资者对企业的价值和绩效要求越来越高，需要更多的准确数据来评估企业的价值。EVA作为一种综合性评估指标，可以帮助投资者更好地了解企业的经营情况，从而做出更明智的投资决策。此外，随着中央企业等大型企业开始采用EVA作为业绩评价指标，越来越多的企业也开始关注和应用EVA，这也体现了现在社会对于更准确衡量企业价值的需求。

关键词: EVA；业绩评价；海川智能

 一、引言

在当今这个高度重视可持续发展和股东价值的时代，企业面临着复杂的投融资决策以及对精细化绩效管理的需求。在这样的背景下，经济增加值（EVA）的研究变得尤为关键。EVA使企业能够精准识别出那些未能产生充分回报的资产和活动，并促使企业做出必要的调整。这种以价值为导向的管理策略不仅促进了资源的有效分配，也增强了企业的市场竞争力。通过对资本成本的全面认识，EVA推动企业管理层基于更加透明和负责任的原则制定决策。良好的企业治理结构通过降低风险和吸引投资，从而增加企业的整体价值。同时，在技术创新不断改变商业模式的现代，EVA支持企业适应这些变革。它鼓励企业投资那些能够带来长期价值增长的新技术和变革性业务模式。作为衡量企业在扣除资本成本后真实盈利能力的指标，EVA强调的是长期价值而非短期利润的创造。它还作为一项关键的绩效激励指标，帮助企业优化财务策略和提高资本效率，同时促进企业治理结构的完善。在适应技术革新和业务模式变革的过程中，EVA的角色变得更加重要。因此，在现代企业管理实践中，深入理解和有效运用EVA对实现企业长期成功具有至关重要的意义。

二、文献综述

杨雪和刘春(2020)研究中以经济增加值（EVA）为核心，扩展了研究样本至我国房地产上市公司，分析了EVA在企业绩效评价中的应用效果。通过专门研究，他们探讨了经济价值作为业绩评价工具的合理性[1]。陈紫璇(2023)以K公司为案例，构建了EVA估值模型，对公司2017至2021年的数据进行了调整和优化，计算出K公司的EVA值，并以此评估了公司的价值，提出了针对性的发展建议[2]。梁雕(2023)对EVA在企业绩效评价中的应用进行了定性分析，研究了EVA作为价值评估工具的实际使用情况，探讨了EVA计算的方法、优势与劣势，并对其改进提出了建议[3]。张开宇(2023)按照EVA模型的评估流程对宁德时代公司的价值进行了分类，通过重点分析揭示了关键影响因素，进一步通过敏感性分析识别出公司存在的问题，并就如何提升企业价值给出了具体建议[4]。另外申林(2018)针对国有企业的过度投资和投资绩效低下的问题，讨论了EVA评估方法在投资决策中的正面影响，突显了其在提高投资效率方面的潜力[5]。何粉丽（2023）以贵州茅台为例，通过财务指标对其发展现状进行剖析，并根据我国白酒上市公司的业务发展特征，建立基于经济增加值（EVA）的业绩评价体系，测算贵州茅台 2017—2021年的EVA，借此为中国白酒行业上市公司业绩评价提供相关参考，并对贵州茅台存在的不足提出切实可行的建议[6]。邓丰（2022）通过提升企业价值、有效确定资本成本、统一规范EVA调整项目、大力加强EVA观念宣导等措施可以提高EVA应用有效性[7]。杨超，付琳（2022）提出经济增加值使企业管理者不再局限于传统的以股东权益报酬率等指标度量企业价值的方法，作为评价企业经营绩效的指标EVA能更真实反映企业的经营业绩，并能有效减少短期经营行为的发生，更加客观准确地反映企业一段时期的经营成果[8]。何晓婷(2020)以千金药业为例，结合医药行业特点计算其近三年EVA指标并与传统指标进行分析对比，结果发现EVA 方法更好能反映企业的真实状况[9]。这系列研究表明，EVA作为一个评估工具，已被广泛应用于不同类型企业的业绩评价中，并且随着研究的深入，不断地被优化和改进。

然而，也有学者指出EVA并非没有缺点。尽管EVA在总体上可能比传统的会计指标具有更强的解释力，会计指标仍然具有重要的信息价值，且在某些情况下不可替代。例如，会计指标能够提供企业经营的基本视图，而EVA更侧重于财务绩效的深层分析。

三、海川智能业绩评价分析

1. 税后净营业利润调整计算

税后营业利润要由资产负债表和损益表调整得到，是企业主营业务所得税后的净利润。这个指标反映了公司的运营效率，不包括财务费用和非经常性损益。计算方法如下所示：

税后净营业利润=净利润+(利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项 ) × (1-所得税税率)[10]

其中研发费用调整项=研发费用-本期摊销

本期摊销=∑以前各年度研发费用*1/5+本年研发费用*1/5[10]

由于海川智能成为在2021年12月成为了广东省2021年认定的第一批高新技术企业，因此2022年、2023年的企业所得税率为15%。

结合海川智能 2019—2023 年财务报告, 得出海川智能税后净营业利润, 见表 1。

表 1   2019—2023年海川智能税后净营业利润计算表     (单位: 万元)

2.海川智能资本计算及调整

债务资本计算公式为

债务资本=长期负债合计+短期借款+ 1年内到期的非流动负债[10]。

根据会计准则, 长期负债合计在资产负债表中计入 “ 非流动负债” 科目, 即

债务资本 = 非流动负债 + 短期借款 + 1 年内到期的非流动负债

调整后资本计算公式为

调整后资本 = 债务资本 + 股权资本 - 在建工程

具体计算过程见表 2。

参考国务院国资委发布的《企业绩效评价标准》中对资本成本率的规定，具体到海川智能的情况作为一家工业企业其近五年的资产负债率远低于规定的75%，因此在计算海川智能的 EVA 时，加权平均资本成本按5. 5% 计。

表2   2019—2023 年海川智能税后资本总额计算表     (单位: 万元)

3.海川智能 EVA 计算

EVA业绩评价指标相对于传统评价指标更为先进性，为进一步改进企业业绩评价体系指明方向。它代表了公司在支付运营成本、税项和资本成本之后，为股东创造的价值。一个正的EVA值表明企业不仅覆盖了所有成本，还取得了超额收益，从而有效地创造了股东价值。

EVA 计算公式为：

EVA =税后净营业利润－调整后资本总额×加权平均资本成本。

根据海川智能 2019—2023 年财务报告, 得出海川智能 EVA 数据见表 3。

表3    2019—2023 年海川智能EVA计算表     (单位: 万元)

从表 3 可以看出, 在前四年中，海川智能的EVA值在2019年至2021年呈递增趋势，这表明企业在这段时间内的经营效率和盈利能力得到了增强，为股东创造了更多的价值。然而，在2022年及以后，随着税后净营业利润的下降，EVA值也出现了显著下降。总体而言，在这五年中，EVA值都为为正数，表明企业经营活动创造的价值超过了股东为获得这些收益而承担的资本成本。

4.EVA 的经济价值与净利润指标对比分析

在日常工作中衡量业绩的指标中, 收入是企业经济活动的核心，它不仅是企业持续运营和实现盈利的基础，而且直接关系到现金流的稳定、市场地位的确立、增长策略的实施以及吸引投资和融资的能力。作为企业健康和发展潜力的关键指示器，收入水平及其增长趋势对于预算规划、绩效评估和税务管理等方面都有着深远的影响。  因此, 将海川智能EVA 与其收益进行比较, 进而研究二者的差异, 见图1。

图 1   海川智能 2019—2023 年 EVA 与净利润对比

EVA与传统会计利润存在区别，传统会计利润仅计算在一定时期内的总收入减去总成本和费用后的剩余金额，更多地侧重于符合会计原则的财务报告，而没有将资本成本计入考虑。相比之下，EVA在计算企业利润时除了扣除所有运营成本外，还要扣除资本的成本。由图1可看出，海川智能净利润都大于EVA。

由图1可知，海川智能2019-2023年的净利润在呈现先升后降，呈“波浪”态势，表明公司这五年间的经营业绩不稳定；但净利润为正数在传统报表上是盈利状态。尽管净利润显示了企业盈利能力的一部分，但EVA的下降更明确地表明2021年开始企业的经济绩效不佳。

5.发展能力比较分析

分析企业发展能力对于理解公司的长期生存和竞争力至关重要，它可以帮助管理层制定更加精准的战略决策，吸引投资者和维护市场信任，同时促进运营效率，为员工职业成长提供机会，并为政府及经济政策制定者提供宏观经济趋势的洞察，从而支持企业和经济的可持续发展。

表4    海川智能 2019—2023 年财务指标

从2019年至2023年的财务数据对比图2来看，企业在2020年表现出强劲的增长动力，EVA增长率、营业收入和净利润均实现显著增长，显示出企业在该年度具有卓越的价值创造和盈利能力。然而，到了2022年及往后，企业的情况急转直下，所有关键指标均出现负增长，尤其是EVA增长率的大幅下跌，营业收入和净利润的显著减少，以及总资产增长率的严重放缓，这些都表明企业的发展能力和盈利能力遭遇了重大挑战。

四、EVA业绩指标考核的应用建议

1.将 EVA与企业管理体系的融合

将EVA（经济增加值）与企业管理体系的融合，涉及在公司的战略规划、预算编制、绩效评估、激励机制、投资决策和资本结构管理中心贯以EVA的原则。这意味着企业在制定长期目标时注重EVA的最大化，确保预算分配支持能够提高EVA的活动。同时，将EVA作为衡量部门和员工绩效的核心指标，并据此设计激励方案，如将奖金和长期激励与EVA的改善挂钩，鼓励团队和个人对企业价值增长作出积极贡献。此外，在评估新的投资项目时，优先选择那些预期能带来较高EVA贡献的方案，并且通过优化资本结构来降低整体资本成本，进一步增强EVA。企业还需要在其信息系统中整合EVA计算和报告流程，以及在企业文化中灌输以EVA为中心的价值观念，并通过持续的沟通和培训确保员工对EVA的理解和承诺。为了有效地将经济增加值（EVA）指标与企业实际相结合，企业必须首先确保管理层和关键人员对EVA概念有深入的理解，这通常需要通过专门的培训和教育来实现。接着，企业需要对其会计实践进行调整，以便反映出真实的经济利润，这可能包括改变对某些支出的会计处理方法。随后，企业应在其财务和管理报告系统中实施EVA框架，确保能定期监控和报告EVA。在此基础上，企业应该设定具体的EVA目标，这些目标应覆盖整个组织、各个部门乃至个人。在决策过程中，应将EVA作为主要的考量因素，选择那些预期能够带来正EVA的投资项目，并寻求方法以降低资本成本。进一步地，将EVA绩效整合到员工的评价和激励体系中，可以直接关联他们的奖金和激励与EVA表现。此外，企业需要通过持续的沟通来建立一种以EVA为核心的企业文化，让员工明白他们的行为如何影响EVA，并在日常工作中采取增加企业价值的行动。最后，定期监控EVA的表现，并使用这些数据来推动业务流程的持续改进，同时根据市场和业务环境的变化及时调整战略，以确保EVA指标真正成为促进组织增值的驱动力。

通过这些综合措施，EVA成为推动企业经济价值创造和提升企业竞争力的驱动力。

2.将EVA指标与企业实际相结合

将EVA与企业实际相结合意味着：在将经济增加值指标与企业实际相结合时，企业必须首先认识到，并没有一个通用的经济增加值计算公式可以适用于所有企业。这是因为每个企业都有其独特性，包括不同的业务模式、资本结构、市场定位以及所处的行业环境。因此，当设计EVA指标体系时，企业需要根据自身具体情况进行定制化调整。对于已上市的企业，其EVA计算可以直接依赖于公开透明的市场数据，如股票市场提供的资本成本。由于它们的财务信息公开，可以更容易地根据市场反应调整EVA的计算。相比之下，未上市的企业可能需要做出特别的调整，因为它们可能无法直接从市场中获取资本成本等关键数据。这就要求非上市企业根据内部财务数据和估算的资本成本来计算EVA，同时可能需要考虑如何将不那么透明的市场信息整合进来。

同时，EVA的计算还需要考虑企业所处的生命周期阶段。在成长期的企业，可能需要调整的科目包括投资于研发和市场拓展的成本，这些通常在成长期的企业中占比较大，对未来的EVA贡献也较为显著。而对于处于成熟期的企业，EVA的调整可能更多地关注运营效率和资本维持支出。这些企业的EVA计算可能更侧重于现有业务的盈利能力和资本效率。

在设计EVA指标时，企业还应考虑行业环境的影响。不同行业的风险和回报水平不同，这会影响到资本成本的计算，从而影响EVA。例如，高科技行业可能面临着高研发成本，这些特定因素都需要在计算EVA时考虑进去。

3.重视非财务指标，完善绩效评价方法

企业绩效管理是一个多维度的概念，它不仅仅局限于财务指标如经济增加值的衡量。虽然经济增加值作为一个衡量企业财务价值创造的有效工具，能够反映企业在扣除资本成本之后为股东创造了多少价值，然而，企业的成功不仅仅体现在短期的财务指标上，还包括多方面的非财务因素，它们共同构成了企业的长期竞争优势和市场地位。因此，为了全面评价和管理企业的绩效，非财务指标的作用不容忽视。

非财务指标涵盖了企业运营的多个重要方面，如内部过程、客户满意度、员工参与和学习成长等。这些指标往往是定性的，难以用金钱衡量，但却反映了企业的健康状况和持续改进的潜力。

客户忠诚度是企业市场地位的重要反映，通常通过净推荐值（NPS）等指标衡量。NPS通过调查客户是否愿意推荐产品或服务给他人来评估客户的满意度和忠诚度。高NPS分数通常意味着客户基础的稳固和市场口碑的良好，而这些都是企业长期成功的关键因素。另外，员工是企业的核心资产，他们的满意度和参与度对企业的成功至关重要。高满意度的员工更有可能提供优质的客户服务，有创新性的想法，以及更高的工作效率。因此，定期进行员工满意度调查，评估员工对工作环境、职业发展机会和管理层的看法是非常重要的。还有，市场份额的增减反映了企业相对于竞争对手的市场表现。市场份额的增长意味着企业产品或服务的竞争力提升，这可能源于创新、品牌认知度提高或客户服务的改善。其次，生产过程中的质量控制和效率提升是企业降低成本和提升客户满意度的关键。通过衡量废品率、退货率、生产周期时间等指标，企业可以监控和优化其生产过程。再者，创新是推动企业增长的主要动力。投资于研发的企业通常能够通过新技术、产品或服务来保持竞争优势。衡量研发效率和产出，如专利申请数量、研发项目的成功率等，有助于企业评估其创新能力。最后，企业的社会责任和环保行为越来越受到消费者和投资者的关注。企业通过减少环境影响、积极参与社会公益活动和提高治理水平，可以建立起社会信誉，这对于赢得消费者的信任和维持企业的长期发展至关重要。

将这些非财务指标与EVA结合起来，可以形成一个综合的绩效评价体系。这种体系能够平衡短期的财务目标和长期的战略发展，帮助企业制定出既能提升即时在当今多变的商业环境中，企业的绩效评价和管理越来越注重全面性和多维度分析。虽然EVA作为一个财务指标，为企业提供了评估其财务价值创造能力的有力工具，但EVA的视角仍然较为狭窄，主要集中于成本和收益的量化分析。企业的全面绩效评价体系应充分考虑非财务指标的影响，因为它们在衡量企业的运营效率、市场地位、创新能力、员工参与程度以及客户满意度等方面提供了重要的补充见解。

五、结语

在对企业进行EVA评价时，如果计算出的EVA值大于零，这通常意味着企业不仅能够覆盖其资本成本，而且表现出了良好的业绩。相反，如果EVA值小于零，则可能意味着公司的运营没有为股东创造足够的价值，股东权益可能会受到负面影响。

尽管EVA作为衡量企业绩效和价值的工具具有明显优势，但其应用也存在一些局限性。主要是因为EVA的有效应用有两个基本前提：一是所依赖的信息必须是真实和可靠的；二是市场条件需要相对自由，以保证资本资产定价模型和股利模型能够无障碍地发挥作用。鉴于我国资本市场目前仍在不断完善之中，这些模型在实际应用中可能会受到多种因素的制约。

通过对海川智能2019年至2023年的EVA值进行深入分析，本研究得出了一个重要结论：EVA指标相比传统的业绩评价指标，能更准确地衡量企业的效益和价值。因此，自动化称重计量设备领域的企业，无论是上市公司还是非上市公司，都应当重视EVA研究，并将其作为衡量和提升企业价值的重要工具。通过积极应用EVA管理理念和方法，可以有效地提升企业的财务管理水平和市场竞争力。

参考文献：

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基金项目：2022年度广东省普通高校重点科研平台和项目“广东省普通高校人文社科重点研究基地：粤港澳大湾区数智财经研究中心”（2022WZJD010）