财会研究

基于创新投入与信息不对称视角下ESG表现对企业财务风险影响研究

2026-04-28 16:19 来源：www.xdsyzzs.com 发布：现代商业阅读：次

郭伟伟

（许昌市腾飞房地产开发有限公司，河南许昌461000）

摘要：随着全球可持续发展理念的深化，环境、社会和公司治理（ESG）表现已成为企业长期价值创造的重要指标，但其对企业财务风险的影响机制尚未形成统一结论。本研究基于创新投入与信息不对称视角，探讨ESG表现对企业财务风险的影响路径。研究发现，ESG表现通过资源优化配置与风险缓冲效应降低财务风险，而创新投入在二者关系中起到正向调节作用；同时，信息不对称会放大ESG表现对财务风险的复杂影响，高质量的信息披露则能缓解融资约束并增强市场信任。本研究可为企业平衡ESG实践与创新战略、优化风险管理提供了依据，也为监管机构完善ESG信息披露制度提供了政策参考。

关键词：创新投入；信息不对称；ESG表现；财务风险

一、引言

近年来，随着全球可持续发展理念的进一步深化，环境、社会与公司治理表现已成为企业长期价值创造的重要指标。ESG不仅关乎企业的社会责任履行，更与企业财务的稳健度关联紧密。然而，在实践层面，ESG表现对企业财务风险的影响机制还没形成统一结论，特别是创新投入与信息不对称等因素可能也会起到关键调节作用。一方面，ESG表现出色的企业能靠提高资源利用效率、加强品牌声誉，以及减少合规成本来减轻财务风险；另一方面，ESG投资可能挤占企业创新资源，短时间内增添运营成本，进而加重财务压力。此外，信息不对称的存在可能会进一步放大ESG表现，从而为企业财务风险带来的复杂影响。例如，外部投资者会因信息少而低估ESG长期收益，致使企业融资约束更为严重。因此，在创新驱动发展与市场透明度提升的双重背景下，明确ESG表现对企业财务风险的影响机制有着重要意义。

把ESG表现于企业财务风险置于同一研究框架内，不仅可扩展ESG表现的实际应用范畴，还有助于提升管理者对ESG表现与企业财务风险关系的认知，从而有助于为财务风险管理策略的制定提供新想法，进而可有效降低因忽略ESG表现引发的企业财务风险，进一步推动企业可持续发展。而引入创新投入与信息不对称视角，剖析二者对ESG表现与企业财务风险的关系，可有助于深入提升财务风险辨别、评估以及管控本领，有利于提高企业财务风险管理水准，从而帮助投资者对企业财务状况做出更精准的评估，衡量投资价值，确定投资方向，保护投资者权益，增加投资者信心。

二、理论基础

（一）概念界定

1.创新投入

创新投入指企业为提高技术本领、优化生产流程或者开发新商品与服务所投入的资源总数，涵盖研发资金、人才的引入、设备的更新以及创新管理体系的构建等^[1]。在微观层面，创新投入乃企业维系竞争优势的关键推动力，可借助技术进步，在提升生产效率、降低成本的同时，增强市场竞争力。从宏观视角看，创新投入是促使产业升级以及经济增长的核心要素，国家政策像税收优惠、创新补贴常常激励企业加大研发投入以实现长期发展。

创新投入一般分成探索式创新以及利用式创新。前者风险大，但也许能带来颠覆性收益；后者更看重短期效益^[2]。企业在做创新投入决策时，要权衡长期战略跟短期财务压力。若投入高，可能挤占营运资金，增加流动性风险；投入不够则可能致使技术落后，削弱市场地位。因此，创新投入的合理配置对企业持续发展至关重要。现有研究大多关注于创新投入给企业绩效带来的影响，但较少研讨它在ESG表现与财务风险关系里的调节作用。

2.ESG表现

ESG表现是企业在环境保护、社会责任以及公司治理三个维度的综合绩效评估。环境（E）维度关注企业对自然资源的利用、污染的管控及碳中和目标；社会（S）方面包含员工福利、供应链管理、社区关系等；治理（G）维度关乎董事会结构、高管薪酬、股东权利以及商业道德等方面。ESG表现不仅反映企业的可持续发展能力，还影响着它长期财务稳健程度^[3]。

近年来，ESG投资理念在全球范围内迅速普及，机构投资者与监管机构正把ESG表现归于企业价值评估体系之中。良好的ESG实践能降低企业的环境诉讼风险，增强品牌声誉，同时优融资成本。然而，ESG表现和财务风险之间的关系存在争议：一方面，若ESG领先，则可能增加企业的合规成本而使得企业面临着短期财务压力；另一方面，ESG优势可转化为长期竞争优势，有助于吸引绿色资金，提升客户忠诚度^[4]。

3.企业财务风险

企业财务风险指的是因资金配置不当、债务结构失衡或者外部市场波动等因素，致使企业面临着偿债能力降低、现金流断裂或者盈利能力受影响的可能性。财务风险一般涵盖流动性风险、信用风险以及市场风险。它的衡量指标包含资产负债率、Z值模型、现金流波动性等。

构成财务风险的原因较为繁杂，不仅受宏观经济周期、行业竞争等外部因素影响，也和企业的战略决策紧密关联。传统研究多关注于财务杠杆、营运效率等直接影响因素，而近年来，非财务因素对财务风险的影响也渐渐受到重视。例如，ESG表现良好的企业会因其具有更强的抗风险本领而降低财务风险几率；但如果ESG投入过多则会导致挤占核心业务资源，从而可能适得其反。因此，从创新投入与信息不对称角度来看，探讨ESG表现对财务风险的影响机制，有助于更周全地制定企业风险管理策略^[5]。

（二）理论概述

1.利益相关者理论

Freeman认为，企业若想取得长期成功，则需要平衡股东、员工、客户、供应商、社区和环境等多方利益相关者的需求，而不能只追求股东利益最大化。该理论强调企业要在环境责任、社会贡献以及治理优化方面采取积极举措，来维持可持续竞争优势^[6]。

在ESG背景下，利益相关者理论说明了企业需关注非财务绩效的原因。具体而言，环保实践可降低政府监管风险，员工福利的提高可减少人才流失比例，良好的公司治理可增强投资者信心。该理论也说明了，ESG表现出色的企业更易得到利益相关者的支持，进而减低财务风险。然而，如果对于ESG的投入，企业并未合理分配资源，则可能削弱企业的核心竞争力。

2.信息不对称理论

Akerlof指出，在市场中，由于不同参与方掌握的信息有所差别，致使逆向选择与道德风险，从而影响投资者对企业的真实价值判断^[7]。如果企业ESG信息披露不足，那么外部投资人也许会低估其可持续发展的潜力，进而提高融资成本或者减少投资意愿。

信息不对称会干扰ESG表现与财务风险的关系。具体而言，ESG领先的企业若是没能有效传达其环保或者治理优势，则难以获得相应的市场溢价；反之，ESG“漂绿”举动会致使企业因虚假宣传而面临法律风险。

三、基于创新投入与信息不对称视角下企业ESG表现对财务风险的影响机制

（一）直接影响

1.环境表现对财务风险的直接作用

地球生态正面临前所未有的挑战，生存环境持续恶化促使人们重视可持续发展。中国以发展中大国的身份直面经济社会的多重挑战，在气候治理领域采取了一系列措施，推出了各类针对性举措，确立了“双碳”战略。在此背景下，企业环境表现的提升为经济发展注入了新动能，为碳减排目标的实现提供了实质性支撑，促使绿色发展理念融入经营实践，同时拓宽了产业升级路径^[8]。

企业着力提高环境（E）绩效，如减排污染、投身环保活动等方面的创新行动，既彰显其对可持续发展的决心，也为企业带来新兴商业契机。伴随社会各界，特别是利益相关者环保意识的不断提升，企业在环境（E）领域的正面作为已成为市场竞争的重要优势。消费者更倾向于支持展现强烈环保担当企业的产品和服务，此趋势不仅推动企业销量增长，还以稳定持续的现金流有效缓解财务风险。此外，企业若能前瞻主动地承担环境责任，不仅能在公众中塑造良好品牌形象，更有望引领行业前行，为股东、员工、客户乃至全社会等利益相关者带来积极影响，并进一步缩减财务风险。

相较于社会（S）和治理（G）表现而言，企业在环境（E）表现方面的法律法规框架显得更为健全和详尽。一旦企业未能遵守这些法律法规，不仅将面临高额的经济处罚，而且由此引发的负面新闻报道，会在公众和利益相关者中广泛传播，深刻影响他们对企业环境（E）表现的评价和看法。这种负面的舆论氛围，往往会进一步加剧企业的财务风险，使其在资本市场上面临更大的不确定性和压力。相反，如果企业积极改善其在环境（E）方面的表现，不仅能够显著降低因环境诉讼、违规罚款等带来的经济损失，还能够树立正面的企业形象，增强公众和利益相关者的信任和支持，有助于其获得政府在环境保护方面的资金扶持和政策优惠，这些都将进一步降低企业的财务风险。

2.社会表现对财务风险的直接作用

相较于环境（S）和治理（G）这两个指标，关于企业在社会（S）责任方面的表现研究明显更为丰富和深入。社会(S)表现，作为企业环境、社会和治理（ESG）表现中不可或缺的一环，近年来吸引了日益增多的关注目光。鉴于此，其对财务风险所产生的影响理应呈现出相似的趋势，甚至在更大程度上发挥着缓解企业财务风险的关键作用。企业积极履行社会责任有助于增强股东财富，提升企业的风险管理能力，以及增强对客户的市场吸引力，增强企业的透明度，进而促进企业更顺畅地进入金融市场等多个维度。对于那些本身业务活动可能对社会产生负面效应的企业，它们往往更加迫切地需要通过改善社会(S)表现等一系列措施，来重塑自身的正面形象，从而减轻其对社会造成的负面影响^[9]。

3.治理(G)表现对财务风险的直接作用

治理（G）表现更侧重于深入评估企业内部运作管理水平与机制效能。治理作为衡量内部管理成熟度的关键指标，亦是推动企业全面提升环境（E）、社会（S）及整体ESG表现的重要途径。在剖析治理（G）表现对财务风险影响的具体机制时，可从以下两个维度进行深入探讨：

一方面，从企业内部治理宏观角度深入剖析，企业于治理改善（G）层面的具体展现，无疑彰显了其治理结构的明显优化与健全。此进步既体现于管理财务风险能力的实质性增强，助力企业更好应对市场波动与不确定性，又利于缓解长期委托代理问题，维护企业内部和谐稳定，有效减轻信息不对称引发的逆向选择，进而规避阻碍企业持续健康发展的决策，大幅降低财务风险。

另一方面，从利益相关者角度深入探讨，改善企业治理（G）对塑造良好社会形象同等关键。同时，投资者倾向于投资内部治理结构健全的企业。这些企业因管理有序而财务绩效卓越，且在多方面展现治理（G）优势。尤其在员工层面，职业发展、薪酬设计、福利待遇及安全保障等企业治理（G）表现至关重要。具体而言，良好治理（G）能激发员工积极性和创造力，增强内部凝聚力，并吸引外部人才。这些积极影响利于企业长期稳定发展，并为应对潜在财务风险提供坚实保障。

4.ESG 总体表现对财务风险的直接作用

尽管利益相关者对企业责任行为展现浓厚兴趣，实际操作中，企业仍多将利润最大化置于首位。企业家普遍认为，承担社会责任伴随额外经济成本。例如，投资先进节能设备虽提升责任形象，但初期高投入与短期有限回报可能加剧财务风险，致企业家对此类战略谨慎回避。近年来，学术文献聚焦于企业社会责任与财务风险关系，但研究尚未达成共识，形成两派观点：一认为承担责任增加风险，另一则相反，认为降低风险。增加风险论者从多角度阐述：社会责任活动如循环经济、生态保护等周期长、收益低，增加资金与运营风险；委托代理理论亦指出，管理者为个人利益推动企业责任，可能因资源非有效配置产生代理问题，不利于长期稳定发展，增加财务风险。降低风险论者强调，企业承诺并参与社会、环境建设，遵守商业道德，树立良好形象与声誉，与利益相关者建立紧密合作关系，获取优势资源如人才、资金、口碑等。这些资源增强企业对财务风险识别、评估与防控能力，有效缓解原有风险水平，即主动承担社会责任实际降低财务风险。

企业ESG表现相较于传统责任承担，指标范畴更广泛深入。该综合评估体系涵盖环境、社会、治理三维度，全面细致衡量企业非财务绩效。高质量发展呼声高涨下，监管机构及利益相关者对企业ESG表现关注度攀升，促使企业积极行动。例如，ESG表现不佳者评估得分低，一则或遭监管机构处罚，带来经济损失及声誉损害；二则影响利益相关者认知与态度，减少购买意愿，甚至抛售股票，加剧企业困境。

（二）间接影响

1.创新投入对ESG表现与企业财务风险关系的影响

在环境挑战加剧、市场竞争白热化的当下，探究提升企业ESG表现之道，已成为评估其财务风险管理能力的重要指标。企业加大创新投资，不仅能明显优化ESG表现，还能强化其稳健前行的内在驱动力。基于利益相关者理论，企业不仅要对股东负责，还要对员工、供应商、公众及自然环境负责。因此，创新驱动战略的深化促使利益相关方对企业ESG标准提出更严苛具体要求。创新投入的增长有利于技术进步，促进绿色创新，从而大幅改良生产技术，推动资源循环，提升效率，削减成本，为可持续发展奠定基础。坚持绿色创新路径，既可以吸引志同道合供应商与经销商，又可以扩大市场份额，增强议价力。随之，“绿色生产－创新销售”为核心的产业链渐成，构建环境友好型发展模式，减轻政策规范带来的利益相关方压力，减少违规风险，有效预防环境不确定性事件，降低财务风险。

企业资源配置本领是其持续竞争优势关键源头。创新投入凭借获取与积累有增值潜力的异质性资源，不仅可以提升企业履行社会责任质量，还可重组现有的ESG表现情况，促使产品跟服务升级，进而较好满足消费者多样需求，提升客户忠诚度与企业盈利能，最终减少财务风险。在具体实践中，创新活动借由搭建线上线下协同销售体系、运用数字技术实时搜集剖析利益相关者需求、构建精准的客户参与机制等途径，重塑企业运营模式，大幅提高运营效率和社会责任履行成效。尤其在数据安全方面，创新投入借助完备数据防护体系、强化核心资源保护以及优化异质性资源优势，给ESG表现里隐私保护予以坚实保障。这些多维度创新举措一起发挥作用，让企业在提高ESG表现之际，达成对财务风险的有效管控，形成创新驱动、ESG提升和风险防控的良性循环。

企业创新投入对公司治理水平提升有显著促进效果。公司治理身为ESG表现核心维度，直接促使整体ESG表现得到优化，从信息不对称理论角度来讲，创新投入依靠数字化技术应用能解决利益相关者间信息鸿沟问题。具体而言，企业靠增加创新投入能够搭建数字化信息平台，达成信息标准化、透明化以及科学化的管理，这提升了ESG相关信息传递效率，构建了更完善的利益相关者互动机制。在组织决策层面，创新投入致使的数字化转型让数据分析与经营管理深度融汇，明显提升了决策的科学与有效程度，进而减少因决策出错致使的财务风险。同时，在创新投入的支持下实施公司治理创新试验可探寻多样治理方案，不断优化组织结构，精准找出财务风险源，明确风险边界，让ESG提升方向愈发聚焦，最后达成财务风险管理水准的全面提高。这种靠创新带动的治理模式变化，降低了信息不对称带来的治理成本，又借提高营运效率与发展本事有效管控了财务风险。

2.信息不对称对ESG表现与企业财务风险关系的影响

信息不对称是影响ESG表现与财务风险关系的重要调节要素。依据信息不对称理论，企业ESG的实际表现与外部利益相关者认知间可能存在明显差别，从而致使市场对企业价值有误判，进而影响融资成本、股价稳定性以及长期财务风险水平。当企业ESG表现信息披露不充分或者透明度较低时，外面投资者很难精准估量其可持续发展能力，可能倾向于提升风险溢价或者削减投资。具体而言，ESG表现出色的企业如果未主动披露自身环保技术长处或社会责任项目，则可能被市场低估，致使融资成本升高。反之，企业靠标准化ESG报告、第三方认证等办法提升信息透明度，能降低资本市场的疑虑，缓解融资约束，进而降低财务风险。

此外，信息不对称或许会加剧“绿色溢价”的分化。在ESG投资热潮下，信息透明企业更易获得绿色债券、ESG基金等低成本资金支持；信息披露不充分的企业则容易被排除在可持续金融体系外边，面临更大债务违约风险。

四、对策建议与未来展望

（一）企业实践层面：用创新-ESG协同机制重塑风险防控体系

充分发挥ESG表现给财务风险的缓释效用，企业要构建创新投入跟ESG实践的深度协同机制，具体而言，要构建ESG导向的研发预算分派模型，把不少于30%的创新资源朝着绿色技术开发去投入，同时配套专利转化收益分成相关政策，激发技术减排内生动力；一同布置数字化ESG管理平台，实时整合碳排放、供应链伦理审计等方面数据，达成环境合规风险自动预警和资源动态调度；此外要加强ESG信息披露效能，运用区块链存证关键责任数据，定时公布第三方鉴证报告，并设置专职投资者ESG沟通人员，针对讲述低碳转型给长期财务稳健性带来的提升作用，进而破解信息不对称致使的融资约束。

（二）监管政策方面：借助差异化制度设计优化市场激励架构

监管部门要着力完善ESG激励约束框架，针对行业异质性精准采取措施：给高污染企业实行“绿色补贴-碳配额”联动机制，把税费减免额度百分之二十绑定清洁技术采购证明，把融资规模和碳强度下降率关联起来；对于科技创新企业，把研发费用加计扣除比例提升到150%，但设ESG评级一票否决再融资资格底线要求。为了进一步治理信息不对称难题，还要强制上市公司披露ESG风险溢价系数，且构建ESG漂绿行为黑名单，针对虚标环保认证、伪造社会责任报告这类行为实行融资限制跟信用降级联合惩戒，进而提升市场识别ESG实际价值的本事。

（三）研究深化方向：探寻技术赋能的ESG风险智能治理途径

未来研究要着重突破两大维度：于理论方面，要进行行业风险传导异质性剖析，比如能源行业要关注环境成本敏感度，金融行业要留意治理缺陷引发的系统性风险传染机制；在技术应用层面，要进一步开发ESG-AI风险评估系统，借助卫星遥感监测环境数据、区块链追溯供应链伦理、NLP分析舆情情感，弄出动态财务风险概率云图，同时还要不断探索元宇宙ESG路演这类沉浸式场景，直观呈现减碳技术给资产负债结构带来的优化成效，给企业风险管理给予智能决策支撑。

五、结语

在全球可持续发展与绿色转型的背景下，ESG表现对企业财务风险的影响研究具有重要的理论与实践意义。一方面，ESG实践通过提升资源效率、增强声誉资本降低风险；另一方面，创新投入与信息披露质量分别作为资源赋能机制与市场信号机制，进一步优化了ESG的风险缓释效果。未来，可进一步探索不同行业、产权性质下ESG表现与财务风险的差异化关系，并关注数字化技术在降低ESG信息不对称中的应用潜力，以推动更精准的ESG价值评估与风险管理体系建设。